jul 30

Preguntas 11…20

P.11

Si una empresa quiere repartir dinero a sus accionistas, ¿qué es mejor, que reparta dividendos o que recompre acciones? Respuesta

P.12

12. La mejor estimación del tipo de cambio €/$, ¿es el precio de futuros? Respuesta

P.13

13. ¿Cómo calcular una tasa de descuento que sea “indiscutible”? ¿Cómo calcular la beta y el risk premium? Respuesta

P.14

14. Mi empresa pagó un precio exagerado por la adquisición de otra empresa: el precio de la valoración de un banco de inversión, y ahora tenemos problemas financieros ¿Existe algún método legal de responsabilizar al banco? Respuesta

P.15

15. ¿Qué moneda ha de utilizarse en una adquisición transfronteriza para calcular los flujos? Respuesta

P.16

16. Las betas calculadas son diferentes según las calculemos con datos diarios, semanales o mensuales. ¿Qué datos son más adecuados? Respuesta

P.17

17. ¿Tiene sentido calcular betas contra índices locales cuando una compañía tiene gran parte de sus operaciones fuera de este mercado local? Creo que el BBVA y el SAN podrían ser dos ejemplos. Respuesta

P.18

18. ¿Se puede ganar dinero en bolsa cuando las cotizaciones descienden? ¿Qué es la venta a crédito? Respuesta

P.19

19. Para valorar una división, ¿calcularíamos el WACC teniendo en cuenta una estructura de capital que sea razonable según el riesgo del negocio de la división, la media de la empresa o “la que aguanta/permite” esta división”? Respuesta

P.20

20. ¿Existen métodos específicos para analizar y valorar negocios muy estacionales? Respuesta


Respuestas 11..20

R.11

R 11. Fiscalmente, es más eficiente la recompra de acciones. Pregunta

R.12

R 12. No. El precio de los futuros financieros surge del arbitraje y no tiene absolutamente nada que ver con expectativas. Pregunta

R.13

R 13. No existe una tasa de descuento (ni una beta, ni una prima de mercado) que sea “indiscutible”: una tasa de descuento es una apreciación subjetiva del riesgo de los flujos de la empresa o del proyecto que se está valorando. Pregunta

R.14

R 14. En principio no. El banco de inversión elaboraría una valoración según sus expectativas acerca de los flujos que la empresa podía generar y de su riesgo. Lo que proporciona el banco de inversión es una valoración, no un “precio de valoración”. La responsabilidad del precio es de quien lo ofrece, que es la empresa que realiza la oferta. Un error muy frecuente es asignar la valoración a un banco de inversión, no involucrarse en ella, y esperar a obtener el informe de la valoración. Obviamente, una valoración como ésta es sólo el valor de la empresa de acuerdo con las previsiones del banco de inversión (acerca de la economía, del sector y de la empresa) y de acuerdo con la estimación del riesgo de la empresa realizada por el banco de inversión. Una valoración útil y relevante para los directivos es la que depende de las expectativas de estos directivos. Pregunta

R.15

R 15. Puede hacerse en moneda local o en la moneda de la empresa matriz. Parece más conveniente hacerlo en moneda local porque para hacerlo en la moneda de la empresa matriz se ha de partir de los flujos en moneda local y transformarlos a la moneda de la matriz. Pero para esto es necesario prever los tipos de cambio y no parece lógico pensar que alguien que prevé bien los tipos de cambio se dedique a calcular flujos. Pregunta

R.16

R 16. Fernández y Carabias (2007)3 y Fernández (2004, cap. 23)4 muestran que se cometen grandes errores al utilizar las betas calculadas con datos históricos para calcular la rentabilidad exigida a las acciones porque las betas calculadas con datos históricos: 1) cambian mucho de un día para otro; 2) dependen de qué índice bursátil se tome como referencia; 3) dependen mucho de qué periodo histórico (5 años, 3 años,…) se utilice para su cálculo; 4) dependen de qué rentabilidades (mensuales, anuales,…) se utilicen para su cálculo; 5) no sabemos si son superiores o inferiores a las betas de otra empresa; 6) tienen muy poca relación con la rentabilidad posterior de las acciones. Además, la correlación de las regresiones que se utilizan para calcular las betas es, casi siempre, muy pequeña. Pregunta

R.17

R 17. Tanto las betas calculadas respecto a índices locales como las calculadas contra índices internacionales sirven de poco como muestran los siguientes gráficos que muestran las betas del Santander calculadas cada día con datos de los últimos 5 años:

Pregunta

R.18

R 18. Las tres posiciones más sencillas que permiten ganar dinero cuando las cotizaciones caen son la venta a crédito, la venta de futuros y la compra de opciones de venta (puts). La venta a crédito de una acción consiste en tomarla prestada y venderla. Así ingresamos hoy el precio de la acción (imaginemos 10 euros) pero debemos una acción a la institución que nos la prestó. Si la acción baja la semana próxima a 8 euros, compramos la acción, se la devolvemos a la institución que nos la prestó y cancelamos nuestra posición. En este caso, habríamos ganado 2 euros (los 10 euros que ingresamos hoy por la venta de la acción menos los 8 euros que pagaremos por la compra). Claro que, mientras, debemos una acción a la institución que nos la prestó y ésta nos pedirá garantías para cubrir nuestra deuda. La venta de futuros es muy parecida a la venta a crédito, pero tiene la ventaja de que, normalmente, las garantías que nos piden son menores. Por ejemplo, un inversor que vendió un contrato de futuros sobre el IBEX 35 el viernes 18 de enero cuando estaba a 13.900 puntos y cerró su posición (comprando un contrato de futuros idéntico al que vendió) el lunes 21 cuando estaba a 12.700 puntos ganó 12.000 euros. Las cuentas son muy sencillas: 10 euros por punto. El precio cayó 1.200 puntos y, por tanto, el inversor ganó 12.000 euros. Pero si el IBEX 35 hubiera subido, el inversor habría perdido 10 euros por cada punto. Pregunta

R.19

R 19. La que sea razonable según el riesgo del negocio de la división. Pregunta

R.20

R 20. Las empresas estacionales se pueden valorar por descuento de flujos utilizando datos anuales, pero éstos requieren algunos ajustes. La forma correcta de valorarlas es utilizando datos mensuales. En Fernández (2003 y 2004, cap. 30)5 se muestra que los errores debidos a la utilización de datos anuales sin ajustar son grandes. Utilizando datos anuales, el cálculo del valor de la empresa sin deuda (Vu) y el del valor del ahorro de impuestos por la utilización de la deuda (VTS) deben ser ajustados. Sin embargo, la deuda que debemos restar para calcular el valor de las acciones no necesita ser ajustada. La utilización de la deuda media y de las NOF medias no proporciona una buena aproximación al valor de la empresa. Se presta poca atención al impacto de la estacionalidad en la valoración de empresas: Damodaran (1994), Brealey y Myers (2000), Penman (2001) y Copeland (2000) ni siquiera incluyen los términos “estacional” o “estacionalidad” en sus índices. Pregunta

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publicado por juanjo \\ tags:

3 Comentarios a “100 preguntas y respuestas sobre Finanzas – parte 2”

  1. CARMEN GUANCA Dice:

    Hola quiero que me ayuden con unos ejercicios de Finanzas 2 no los puedo resolver contesten porfa si

  2. jesus Dice:

    que valor tiene un pagare de petrolera almazan que me encontre, que hago con el

  3. silvina Dice:

    si el nivel general de precios esta en alza, y el dolar se mantiene estable, el tipo de cambio real es ALTO, BAJO, O IGUAL?

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