Blog de Bolsa, Economia y Finanzas

Digerir los resultados de la prueba de estrés, analizar minuciosamente la incesante lluvia de resultados… los inversores han tenido bastante tarea esta semana. Pero parece que los deberes están bien hechos, el Ibex35 consigue anotarse más de un 2,5% al alza a su expediente llegando a superar uno de los ejercicios más difíciles en los últimos meses: los 10.700 puntos. ¿Habrá ánimos para subir “nota”? Prácticamente inmersos en el verano, los expertos advierten: la volatilidad será una de las pruebas más difíciles de sortear pero ello no supone tener que perder la esperanza. Los 10.800 puntos pueden estar cerca.

El buen sabor de boca que dejaron los resultados de los test de estrés realizados a la banca así como gran parte de los resultados empresariales que muchas de las cotizadas han puesto sobre la mesa parecen estar contentado al mercado. Pero no sólo del ámbito empresarial, el riesgo país de España disminuye ligeramente, el coste de emitir deuda española vuelve a bajar y en las últimas emisiones la demanda ha sido muy superior a la esperada. Parece que los nervios del mercado se calman, la confianza regresa entre los inversores que impulsan al selectivo español más allá de los 10.700 puntos tras anotarse un repunte semanal superior al 2,5%.

¿Mantener los repuntes? Sí aunque no por mucho tiempo. Y es que con tanta volatilidad en los meses de verano es difícil hacer predicciones”, asegura Soledad Pellón, analistas de IG Markets. No obstante, ante este escenario el selectivo español puede tener un rebote alcista pero la tendencia sigue siendo bajista. Así lo considera Miguel Cedillo, gestor de Difbroker quien añade que “podríamos ver un recorrido hasta la zona de los 10.850 puntos donde se encontraría con la línea de tendencia que empieza a marcar bajista intermedia desde los máximos alcanzados”.

Hay que hablar entonces de rebote técnico, apunta Alejandro Martín, subdirector en España de Hanseatic BrokerHouse. “Estamos ante un rebote técnico que no creo que se alargue demasiado aunque no hay que negar que la situación a corto plazo es alcista mientras no pierda los mínimos relativos en niveles de 9.800 puntos”. Tras superar el 61,8% de todo el movimiento bajista precedente -continúa- “el índice tendría un primer objetivo en 10.625 puntos, zona de resistencia en la que podría girarse, por lo que no sería momento para incorporarse”.

Como resistencia, el Ibex35 la encuentra entre los 10.700-10.800 puntos, “nivel que sirvió de apoyo entre marzo y abril de este año y por donde pasa la tendencial bajista desde máximos anuales”, apunta Eduardo Vicho, jefe de análisis de M&M Capital EAFI. “No hay una sobrecompra excesiva, por lo que este rebote puede tener continuidad. Si bien, el escenario de fondo sigue siendo bajista, por lo que recomendamos aprovechar el rebote para reducir nuestra exposición a la renta variable y especialmente a la española”.

Dax alemán, sigue siendo el mejor alumno

La calma también se impone entre los índices el viejo continente. Y sin que sea novedad, los expertos vuelen a señalar al Dax alemán como el que mejor se comporta. Y ello pese a que la cotización del índice germano en lo que va de semana ha descendido un 0,24%. Parece que tan sólo es un pequeño bache de su larga marcha alcista. Desde Hanseatic Brokerhouse reconoce que “es el selectivo que mejor se ha comportado en toda la renta variable internacional”. Actualmente -continúa- “se encuentra en zona de máximo y, mientras no pierda los 5.900 puntos, la estructura alcista no se va a deteriorar”. Por arriba, este experto observa que “ha tenido un doble apoyo en niveles de 6.400 puntos, lo que podría estar triangulando el movimiento”. Pero el Dax tiene un objetivo: “alcanzar el 61,8% del movimiento bajista desde finales de 2007, por tanto, en caso de superar los 6.400 puntos, podría interpretarse como un movimiento de continuación alcista pero, en torno a 6.470-6.500 puntos podrían aparecer zonas de venta”.

Y en EEUU…

Al otro lado del Atlántico, “los índices norteamericanos han superado niveles importantes de referencia”, señala Vicho quien detalla que en el caso del S&P 500 se han superado los 1.100 puntos mientras que en el Dow Jones los 10.400 puntos, lo que abre la posibilidad de un nuevo tramo alcista para próximas sesiones, con un objetivo en los 1.120-1.130 puntos para el S&P 500, y los 10.700 puntos para el Dow Jones”. El experto afirma que “en el corto plazo la tendencia puede ser alcista, pero el escenario sigue siendo bajista, por lo que también habría que aprovechar el rebote para reducir la exposición a la renta variable americana”.

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Los grandes bancos cumplen las expectativas, la banca mediana da la campanada al superar las previsiones y cuatro grupos de cajas y Caja Sur se convierten en la oveja negra al suspender las pruebas de solvencia. Con los resultados sobre la mesa toca esperar a que los test de estrés surtan el efecto esperado y todo apunta a que sí, la confianza acudirá a la puerta de las financieras nacionales.

Estas buenas notas “llevarán a que se reabra el mercado interbancario europeo para los grandes bancos”, según Sara Pérez Frutos, directora de Dracon Partners EAFI, y, además, en un plano técnico, “ayudaría a afianzar el soporte de los 10.000 puntos para el Ibex 35”. Si bien, Soledad Pellón, analista de IG Markets, no descarta que “es verdad que también puede ocurrir el comprar con el rumor y vender con la noticia y como ya estaban descontando un escenario bastante bueno, sobre todo para la banca española” aunque siempre “respetando niveles de 10.000 puntos que serían el soporte a tener en cuenta”.

En el parqué, pese a que podría estar descontado el aprobado de BBVA y Santander, según Pérez Frutos, apunta que “van a seguir siendo la apuesta favorita de los inversores, por lo que serán los que más se vayan a revalorizar.” La experta asegura que Santander puede llegar a los 11 euros, mientras que BBVA podría revalorizarse hasta los 10,60 euros. Recordemos que antes de la publicación de los resultados finales el grupo de análisis de Goldman Sachs ya predecía una revalorización del 30% en la cotización de BBVA.

De momento, en el mercado norteamericano la cotización de BBVA y Santander en el ha sido discreta. Santander desciende un 0,92% NYSE y BBVA suma un 1,35% antes de cierre de Wall Street.

En cuanto a la banca mediana de nuestro Ibex 35, Banco Sabadell también ha aprobado con nota. 7,2 de Tier 1, algo que desde la propia entidad esperaban pues, como admitía Tomás Varela, director financiero y director general adjunto de Banco Sabadell en esta entidad suelen realizar estas pruebas mensualmente, quedando “ampliamente por encima de los límites de solvencia y, en este sentido, también por encima de los requisitos de los tests de stress europeos”. Además, como adelanta Sara Pérez Frutos, “a Sabadell le ayudará la inserción de Banco Guipuzcoano”.

David Pérez Renovales, director de riesgos y finanzas de Bankinter, ya adelantaba el aprobado de su entidad en los tests de solvencia debido a que la entidad “tiene un perfil de riesgo muy moderado, tiene solvencia y además tiene una probabilidad de pérdidas sobre los activos muy inferior a la media del sector”. Y a esta menor probabilidad de que se produzcan pérdidas inesperadas “hay que añadir que gozamos de un colchón de solvencia más que suficiente para cubrir casos extremos”. Si bien había voces que apuntaban a que esta entidad no superaría las pruebas, “su revalorización será inferior a la que experimentarán los grandes bancos”, adelanta Pérez Frutos.

También en el mercado de renta fija, el nivel de confianza de los inversores ha tenido su reflejo en la disminución entre el diferencial del bono español con el ‘bund’ alemán, que se ha situado ya en niveles cercanos a los 164 puntos básicos cuando hasta hace pocos días este dato ascendía a más de 200 puntos básicos.

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No aborrezcan los bancos. La bolsa española es cosas de cinco o..seis valores. Como mucho.

Cuando he comprobado que en el último semestre, Santander supuso el 30% del un volumen de contratación de la Bolsa española se me abren las carnes pensando en el Mercado alternativo Bursátil. Si la Bolsa española, representada en su Ibex, es cosa de tres o cuatro valores, como mucho de media docena de títulos ¿cómo va a funcionar un mercado que nace falto de liquidez?

Pero eso es otra historia, que saltará por sí misma, de manera automática, sin forzarla. Sigo con el caso del Santander, porque, la cifra de 150.539,88 millones movidos fue récord para la entidad en el periodo y supone un 525% más que el efectivo de los seis primeros meses de 2000 (24.128,82 millones). En el primer semestre el volumen en Telefónica y BBVA ha crecido un 63% y 104%, respectivamente, lo que determina, sentencia que el dinero sólo quiere saber de los grandes valores. Y lo que es más importante, pone las predicciones y consejos de los analistas en solfa, porque, señores analistas, no insistan más: la Bolsa española, como algunas Bolsas Globales más no pueden vivir sin la anuencia del sector bancario”, me dijo ayer uno de los grandes operadores de la Bolsa española.

Una de las principales claves de la Bolsa española en este sentido es el enorme entramado de participaciones bancarias y empresariales. El entramado de participaciones, que en una época, como la actual, de sequí­a de liquidez puede entrañar problemas añadidos de largo alcance y, por derivación, resaltar más la figura de los bancos frente a los títulos industriales. Es decir, justo lo contrario de lo que figura en la mayor parte de los informes de estrategia de las principales firmas del mercado.

La mitad de las empresas del Ibex 35 participan en el capital de otras empresas de la bolsa española, incluida la otra mitad del Ibex. Lo peor es que es mezcla se produce de manera aleatoria, porque muchos cruces son contra natura, bien en empresas filiales, bien en compañí­as ajenas a su negocio.

“¿Bancos?, No Gracias”, se ha repetido de manera metódica en todos los informes de situación, pero son los bancos los que han sacado al mercado del atolladero. Además, los reguladores les han extendido una alfombra, la de las pruebas de estrés. El Comité de Supervisores Bancarios Europeos (CEBS), con sede en Londres, ha publicado una lista de 91 bancos que están siendo sometidos a los llamados tests de estrés, entre los que figuran 27 bancos y cajas de ahorros españoles y cuyo resultado se dará a conocer el 23 de julio.

El resto de la lista la componen catorce institutos alemanes, seis griegos, cinco italianos, cuatro franceses, británicos, holandeses, portugueses y suecos, tres daneses y dos de Austria, Bélgica, Chipre, Hungría, Irlanda, Luxemburgo y uno de Malta, Eslovenia, Polonia y Finlandia.

El objetivo del test es analizar la resistencia del sector bancario europeo y la capacidad que tienen bancos concretos de aguantar nuevos riesgos en el mercado, incluidos los soberanos, así como determinar su actual dependencia del apoyo público.

Los nueve bancos españoles examinados son: Santander, BBVA, Banco Popular Español, Banco de Sabadell, Bankinter, Banca Cívica, Banco Pastor, Banca March y Banco Guipuzcoano.

A ellos se suman dieciocho cajas:

¿Y saben lo que va a pasar? Nada que haya que temer. Ya nos lo han contado los analistas de Credit Suisse, que creen que los stress test no defraudarán al mercado ya que no es probable que se anunciaran si fueran a decepcionar a los inversores. El hecho de que se estén implantando los stress test es algo positivo. Se espera que también se anuncien planes de reestructuración o ampliaciones de capital si algunos de los bancos fallan las pruebas.

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Tercera mayor caída anual del Ibex, que cierra por debajo del soporte de los 9.200 puntos, y que acelera su cita con los mínimos anuales de los 8.850 puntos. Por debajo de este nivel, las cotas inferiores quedan muy lejos. En la jornada de hoy, todo lo que podía ir mal, salió mal. Todo empezó por un mal cierre de Wall Street de ayer que, lejos de confirmar el rebote europeo superior al 1,5% en la jornada del lunes, acabó en negativo, presionado por el sector petrolero ante la disipación del peligro del huracán Alex, que podía afectar a las plantes del Golfo de México.

Pero especialmente negativo fue lo ocurrido en Asia durante la madrugada. El Nikkei de Tokyo perdía el 1,3% de la mano de un muy mal dato de empleo, aumentando en el mes de mayo hasta el 5,2%, y una importante subida del Yen, que castigaba a las exportadoras, el sector más importante de la economía nipona. Aunque lo realmente grave tenía lugar en China.

El gigante asiático se ha convertido este año en protagonista, abandonando su papel secundario. Frente a las malas noticias provenientes de EEUU (relativas a la regulación financiera) y a las peores noticias europeas (problemas de deuda soberana), China suministraba a los mercados balones de oxígeno de la mano de su crecimiento y de las expectativas sobre el futuro de éste. Hace una semana, con la semiliberalización del Yuan, y la lectura que Occidente hacía de ello, lo pudimos comprobar. Pero hoy ha ocurrido lo contrario. El Indicador de abril de la Conference Board adelantaba un menor crecimiento en el país asiático, y las cotizaciones de las materias primas (que tienen en esa región su mayor consumo) caían con fuerza. Además, se especulaba con un precio menor de lo previsto en las acciones del Agricultural Bank of China, cuarto y último de los grandes bancos chinos que no cotizaba en bolsa, y que comenzará hacerlo este miércoles.

A la apertura de Europa, por tanto, el sector de recursos básicos, las petroleras y el sector bancario tenían presión bajista, originada desde Asia. Y a esto hemos añadido los problemas domésticos, como la preocupación por el vencimiento de liquidez de 450.000 millones de Euros inyectado por el BCE hace un año, y que va a resultar improrrogable. La especulación de que los bancos de los países más afectados iban a tener serios problemas atraía rápidamente la secuencia de especulación que ya conocemos desde hace meses: Euro a la baja, CDS y Spreads de deuda al alza, y caídas en los valores financieros, amenazados también por los proyectos sobre gravámenes a su actividad, y que podrían llegar a ser del 15% de los beneficios en el caso de los bancos alemanes.

Los dos grandes bancos españoles, Santander y BBVA, son los que mayor castigo suelen tener en este tipo de jornadas, por una razón sencilla: de todos los valores de los países afectados por problemas (Grecia, Portugal, España, Italia), son los dos más líquidos y, por tanto, los más fáciles de especular en su contra, tomando acciones prestadas, y concentrando la especulación contra todo el sector.

Las constructoras se unían también a las bajadas (y aquí es EEUU el que peor noticias proporciona últimamente, con datos de venta de vivienda muy negativos).

En la apertura de Wall Street, conocíamos el dato de Confianza del Consumidor de la Conference Board de mayo, que quedaba mucho peor de lo esperado, y coronaba una jornada para olvidar.

Desde el pasado miércoles, al conocerse el discurso de la FED mucho más pesimista que de costumbre, el sentimiento imperante es netamente negativo. Y esto en una semana en la que hay emisiones de deuda por parte de varios países, entre ellos España el jueves.

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¿POR QUÉ NO SE ATACA A ECONOMÍAS ANGLOSAJONAS?

Pocas sentencias se escriben con tan pocas letras. Y pocas veces, tan pocas letras tienen tanto poder. Aunque lo parezca, no es un trabalenguas. ¿Una adivinanza quizá? En este caso sí, ha acertado, son las agencias de calificación crediticia. Pero ¿sabe cómo se juega? las reglas son sencillas: casi siempre la “ligan” tres jugadores: Standard and Poor´s, Moody´s y Fitch. Éstos serán los guardianes del mercado y se encargarán de medir la capacidad o no de atender las obligaciones de pago que tendrán el resto de jugadores: empresas y Estados. ¿El objetivo? que no nos “pille” la desconfianza del mercado, y para ello, habrá que pagar por adelantado una cantidad a “los que la ligan” y no bajar la guardia, pues en cualquier momento pueden sentenciar a golpe de mazazo y seremos descalificados.

Puede resultar entretenido, de hecho, la inmensa mayoría quiere “jugar” a ser calificado. Y es que con el tiempo, el papel y la influencia de las agencias de calificación crediticia se han ampliado significativamente hasta convertirse en un agente clave a la hora de decidir en qué activos invertir y en cuales no. Las agencias de ratings tratan de medir la calidad crediticia -es decir, la capacidad de atender las obligaciones de pago- de las empresas y de los instrumentos de deuda y de ello dependerá el precio que los emisores de papel han de pagar por la financiación. Todo ello y como señala el Banco Central Europeo (BCE) -en su boletín mensual publicado en mayo de 2009- “con el objetivo de conseguir economías de escala en términos de recopilación y el análisis de la información, así como resolver los problemas que plantea la asimetría de la información entre emisores e inversores”. O dicho de otra forma, hacer pública la situación financiera de una institución y, en función de ello, asignarle una nota que pueda servir de referencia al inversor.

Las reglas están sobre la mesa… pero como en todo juego, no siempre se respetan y llegan las faltas. Algo que no es ajeno a las agencias de calificación. “La crisis económica iniciada desde finales de 2007 ha cuestionado tanto la independencia de las agencias de ratings, como su capacidad para anticipar el deterioro de la calidad de los activos, la falta de transparencia de los procesos de valoración de los mismos y, por último, la existencia de un oligopolio controlado por Fitch, Moody´s y Standard & Poor´s", asegura Eduardo Vicho, co-director de EJD Valores.

Y es que los errores vienen de tiempo atrás. Acusadas de haber fallado en tres ocasiones en tan sólo una década: no vieron venir la quiebra de Enron así como la crisis de las subprime ni la quiebra de Lehman Brothers, dos hitos clave de la crisis en la que a día de hoy seguimos inmersos. Y Hoy vuelven a ponerse en duda los intereses que pueda haber detrás después de haber puesto “patas arriba” la confianza de los inversores ante la zona euro, ahora objetivo fijo de estas agencias que siguen cebándose con las economías periféricas (o los ya famosos PIIGS: Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España). Hasta los más sabios y poderosos cojean… pero ¿cuáles son las debilidades de estas agencias?

Si se analiza en profundidad el modelo de negocio de las agencias de ratings, el Observatorio de Coyuntura Económica Internacional (OCEI) ve tres debilidades: la primera de ellas es la regulación externa, derivada de las instituciones como la Securities Exchange Comision (SEC), supervisora de los mercados, o la Reserva Federal (FED), supervisora de las entidades financieras; la segunda debilidad radica en la extensión de sus diagnósticos, que se limitan a cuantificar el riesgo del crédito, no pronunciándose sobre otros riesgos tales como el de los tipos de interés, de liquidez o la capacidad de venta en el mercado secundario; y la tercera debilidad es la de un posible conflicto de interés con sus clientes directos, los emisores, frente a sus clientes indirectos, los inversores.

De cualquier forma, las agencias de ratings generan más ruido que un patio de colegio, su juego, guste más o guste menos, influye en el comportamiento de los mercados a ambos lados del Atlántico y es capaz de sembrar el pánico entre los inversores cuando en la sentencia bajan un escalón en “la pirámide de las letras”. Así ha sucedido con los recientes recortes de rating tanto a Grecia, Portugal y, como no, a nuestra querida España. Que las economías periféricas no andan en su mejor momento, que sus cuentas no están saneadas, no es nada nuevo, y por ello, por el elevado déficit y las nubes que aún se ven en las perspectivas han fomentado el tirón de orejas por parte de las agencias de calificación. La revisión de los periféricos puede estar justificado pero, ¿no se ha preguntado alguna vez por qué apenas se revisa la deuda tanto de Reino Unido como de Estados Unidos? ¿Tiene algo que ver que prácticamente todas las agencias son de origen anglosajón? Si bien se espera que la deuda pública española alcance el 60% del PIB (cerca de 500.000 millones de euros), la Oficina Nacional de Estadísticas (ONS, siglas en inglés) estima que el total de la deuda del Estado británico es de 893.400 millones de libras (1.027.231 de euros), lo que equivale al 62,1 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) mientras que “en EE.UU. la deuda pública asciende al 80% con un déficit fiscal del 12%”, explica Félix González, socio director de Capitalia Familiar. “En este sentido, se trata de economías parejas a la española, sin embargo, tanto Reino Unido como EE.UU. son mucho más flexibles y tienen mucha más capacidad de reacción”. Esta es una de las razones principales por las que las agencias no tendrían en el punto de mira a otras economías que no fueran las periféricas, por el momento.

Por su parte, Daniel Pingarrón, analista de IG Markets, recuerda que “tanto Standard and Poor´s, como Moody´s o Fitch son americanas y parece que su sensibilidad para evaluar activos europeos es mayor que la que utilizan para calificar activos americanos”. “Los Estados de California, Illinois y Nueva York tienen ratios de deuda y déficit público más preocupantes que muchos países europeos con peor nota crediticia”, añade Pingarrón. Por ello, este experto defiende la creación de una agencia de ratings de origen europeo, “lo que sería un proyecto totalmente viable y tendría toda la lógica puesto que la consecuencia directa sería un aumento de la transparencia y algo más de protección hacia los mercados europeos, tan dañados en los últimos meses”.

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Niveles clave de los valores protagonistas de la semana

BBVA, Santander y Sacyr Vallehermoso reviven de sus cenizas y, por el contrario, Iberdrola, Indra y Ebro Puleva, les sustituyen en la parte baja del Ibex 35. Pese a los cambios, no hay que olvidar que la volatilidad es latente por lo que, llegados aquí, ¿qué niveles hay que controlar en estos valores?

SACYR VALLEHERMOSO

Ahora mismo debemos tener en cuenta unos niveles que en el caso de esta acción son muy claros, por arriba debemos tener precaución en los 4.79€, zona en la que existe una resistencia de largo plazo, por tanto, éste es el primer nivel a vigilar por encima del precio actual; más allá, la zona de los 5.50€ coincidiría con la pendiente bajista intermedia que frenará su avance, dicha línea de tendencia debería ser rota con fuerza y volumen para poder pensar que el valor vaya cambiar su tendencia.
Por abajo, los soportes que debemos tener en cuenta son 4.19€ por acción y por debajo de este nivel, los mínimos de esta última caída, en los 3.70€.
En cualquier caso, el valor es bajista, con lo cual, todos las posiciones largas deben ser tomadas como operaciones a corto y yo las cerraría en cuanto sacásemos beneficio al valor.

SANTANDER

El valor se está moviendo dentro de un canal bajista que tiene la línea de tendencia en la zona de los 10€ (a día de hoy) pero antes debe tener un cierre por encima de los 9/9.18€ el precio encuentra resistencia para seguir avanzando, yo creo que los 9.53€ por acción podría ser un buen precio objetivo para el título. En cualquier caso una ruptura de la línea de tendencia que delimita el canal cambiaría el sesgo de la tendencia.
Por debajo, los 8.70€ es el primer soporte, para caer hasta los 8.10€ como segundo soporte y más allá podría tantear de nuevo la línea de retorno de la figura haciendo nuevos mínimos.

BBVA

La zona de los 9.20€ son la primera resistencia a batir (entre 9.20 y 9.35€) la siguiente resistencia la encuentra en los 9.73€ por acción aproximadamente. Por debajo las zonas que podemos encontrar como soportes son los siguientes: 8.17/8.10 como primer soporte, 7.28 sería el segundo soporte, por debajo y como soporte importante encontramos entre los 7.05 y los 7€.
Estos tres valores tienen en común que el volumen no ha acompañado a los giros al alza, lo que me hace pensar que el movimiento bajista va a continuar.

IBERDROLA

Esta moviéndose dentro de lo que se puede considerar como una zona de congestión importante con un rango relativamente amplio y mucha volatilidad. La pérdida de los 4.90€ puede suponer perder un soporte muy importante, pudiendo desarrollar un movimiento a la baja violento, veremos cómo evoluciona. Por encima del precio actual del valor encontramos la resistencia en los 5.54€ por acción, superar esa zona podía llevar al valor a los 5.75€.

INDRA

Parece que el movimiento es muy similar al de Iberdrola, pero con los siguientes niveles por arriba: 14.52€ y 15.27€. Por abajo el soporte lo encontramos en los 13.39€.

EBRO PULEVA

Sin duda una de las acciones que mejor se han comportado en la caída y parece que lo va a seguir haciendo. De momento se apoya en su media móvil de 200 sesiones, lo que supone un soporte de relevancia. Por encima nos encontramos con la resistencia de los 14.30€ y por encima de esta los 14.78€ por acción. Si pierde la media de 200 sesiones iría a apoyarse directamente en los 13.30€.

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¿Por qué no aprovecharlas?

Al inversor español le cuesta mirar más allá de la renta variable española.  Los índices internacionales, los bonos o el mercado de divisas son activos que, aunque poco a poco, va descubriendo " pueden dar oportunidades de trading interesantes", asegura Enrique Martí, director en España de CMC Markets. ¿Por qué no aprovechar el momento macro de las distintas economías? y ¿el tirón de otros sectores?

¿Qué diferencias hay entre el inversor español y el Europeo?

El inversor español sigue muy centrado en la renta variable española, y le cuesta migrar hacia otro tipo de activos, como los índices, los bonos o el mercados de Divisas. Es una tendencia que poco a poco se va corrigiendo, pero que aun nos define, al menos en el perfil de clientes que operan con nosotros.

¿Qué mercados se están perdiendo los inversores españoles?

Indices mundiales y divisas. En un entorno tan volátil como el actual, el comportamiento de los índices es dispar. Un breve análisis de la situación actual del índice Eurostoxx y Dax revela una profunda divergencia, que puede dar oportunidades de trading interesantes. Y es que cada índice responde a una composición concreta, reflejando el peso de ciertos sectores y compañías. ¿Por qué no aprovechar el momento “macro” de las distintas economías? ¿Por qué no aprovechar el tirón de sectores como el tecnológico?

Y respecto a la divisa, me sorprende que en España aun no se opere mas en este tipo de instrumento, especialmente en el cliente más activo. Operativa 24 horas, extrema liquidez, sensibilidad a múltiples factores de política fiscal y económica, noble comportamiento desde un punto de vista técnico, correlación con otras materias primas. Si lo comparamos con el interés que este mercado despierta en países de nuestra orbita como Italia o Portugal, solo cabe predecir que en unos años sea mas que posible que se desarrolle un mayor y creciente interés del inversor particular por las operaciones del mercado Forex.

¿Se opera más a corto en Europa que en España? ¿Por qué?

Si, y obedece a dos razones. La primera es la mayor tradición y educación financiera de países como Inglaterra, Francia, Alemania, Suecia, Noruega. La segunda es que, en la medida en que el espectro de inversión en estos países es mas amplio, también hay mayor facilidad para operar a corto en los instrumentos que les interesa. Si el cliente español se centra mayoritariamente en el IBEX, donde 5 valores representan el 60 % del índice, resulta difícil ofrecer operativa a corto en muchos valores del mercado español, simplemente por su iliquidez y la dificultad de obtener préstamo de títulos en los mismos.

¿Existe diferencia entre el volumen de inversión entre países?

En términos generales el cliente español aprovecha el apalancamiento, pero sin alcanzar los niveles de otros países. Si en España un cliente promedio se apalanca 3 o 4 veces respecto al capital de su cuenta, en países como Alemania o Reino Unido esta relación puede ser dos veces superior.

En países anglosajones hay una gran cantidad de inversores que viven de sus inversiones directamente, ¿cómo estamos en España en comparación con otros países?

No hay datos oficiales sobre este tema, ni nosotros preguntamos a nuestros clientes si el trading es su principal fuente de ingresos. Del tiempo que consagran algunos clientes a estudiar y operar en los mercados, y de los beneficios que obtienen, se podría deducir que seguramente este es su oficio, pero no podría afirmarlo con datos en la mano. Hay otros indicadores o termómetros que reflejan esto, como el numero de sites financieros, o la actividad en un foro de Bolsa. No dejo de sorprenderme, cada vez que viajo a Londres, y lo hago regularmente, en la exposición que las televisiones financieras, tipo CBNB, y al información de la bolsa y los mercados en general tienen en la programación de las cadenas CNN o BBC. Estos contenidos revelan que la audiencia sensible a la información de los mercados, y por tanto a la inversión en los mismos, es mucho mayor.

¿Cuál es el perfil del inversor activo en Europa? ¿Hay diferencias significativas en cada país?

15 % Acciones, 50 % índices, 30% Divisas, 5% resto

¿Qué mercados son para ustedes los más eficientes para invertir?

Todos aquellos donde haya liquidez y horquillas estrechas de negociación. Índices mundiales de referencia, blue chips nacionales, ya sean europeos, americanos o asiáticos, pares de divisas como el euro-dólar, el dólar-yen o la libra-dólar.

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publicado por juanjo

Alzas sí, pero ligeras. La renta variable español encara la penúltima sesión bursátil de la semana de compras, pero sin abusar. El Ibex 35 tan sólo consigue sumar un 0,27% hasta cotizar en los 9.700 puntos apoyado en los números verdes que lucen gran parte de los pesos pesados. En el mercado de divisas, el euro-dólar se cambia por 1,2226 unidades mientras el precio del petróleo cotiza en el entorno de los 77 dólares/barril.

Que sube… que baja… La renta variable española vuelve a ser la presa de la volatilidad y, aunque los 9.700 puntos están cerca, el Ibex 35 apenas consigue mantenerlos. Un escenario de incertidumbre que con los escasos movimientos que se vivieron al cierre de Wall Street en la pasada sesión. Y es que el Dow Jones de Industriales tan sólo consiguió repuntar un 0,05%. Ante este escenario, el resto de índices europeos caminan con signo negativo. Así, el Dax alemán se deja un 0,09%, el Cac 40 pierde un 0,10%, mientras el Eurostoxx50 desciende un 0,11%.

Dentro del mercado continuo, tan sólo los grandes luchan por mantener los números verdes. A la cabeza de los repuntes se sitúan los títulos de Banco Santander que consigue repuntar un 0,46%, seguido por los títulos de BBVA que gana un 0,19% al igual que Telefónica que suma un 0,18%. Y las alzas se acaban aquí. El resto de pesos pesados cotizan con descensos, Repsol YPF pierde un 0,14% mientras Iberdrola cae un 0,11%.

El signo negativo predomina prácticamente en el resto de la tabla. Así, entre el resto del sector bancario, Bankinter cotiza con pérdidas de un 0,68%, Banesto se deja un 0,19%, Banco Popular pierde un 0,38% mientras Banco Sabadell se deja un 0,11%. Sin embargo, las mayores caídas llegan de la mano de Acciona que desciende más de un 2%, seguido de Arcelormittal que cede un 1,46% y Abengoa que baja un 1,03%.

Sin embargo, las miradas de la sesión también se dirigen hacia Inditex un día en el que Banesto Bolsa ha elevado su consejo desde neutral hasta sobreponderar. Un recomendación que no ha terminado de convencer al mercado y castiga a la compañía textil con pérdidas del 0,11%. Con descensos también cotizan los títulos de Criteria, cae un 0,87%, después de que Goldman Sachs emitiera una recomendación de neutral sobre Criteria.

En el mercado continuo, las miradas hoy se dirigen hacia Afirma un día en el que ha anunciado que estudia la posibilidad de ampliar su capital para reforzar su balance. Una noticia que eleva los títulos de Afirma más de un 13%. Con alzas del 11% cotizan los títulos de Urbas, GAM sube un 4,46% mientras Renta Corporación repunta un 3,63%. Del lado de los descensos, Dinamia pierde un 2,96%, Vocento cae un 2,53% mientras Corporación Dermoestética se deja un 2,09%.

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publicado por juanjo \\ tags: ibex, ibex35

Hay muchas más oportunidades de inversión en Europa de lo que a primera vista pueda parecer, ya que hay una divergencia bastante amplia entre las distintas economías”. Así lo expuso Alastair Seymour, Director de Henderson Global Investors para España y Portugal en el acto organizado por Estrategias de Inversión en la Bolsa de Madrid.

Seymour explicó que no podemos medir a toda la zona euro por igual, ya que el llamado “núcleo” de Europa (Francia, Alemania, Benelux) podrá crecer a pesar de las dificultades de la periferia.

Hay indicadores que están siendo ignorados: Holanda, por ejemplo, tiene una tasa de paro por debajo del 5 por ciento”. Además, los tipos de interés están a niveles muy bajos y con visos de permanecer a esos niveles un largo periodo de tiempo y muchas empresas europeas tienen balances saneados y arrojan resultados positivos.

Sin embargo, el miedo de los inversores ha hecho que la renta variable europea esté muy barata.

En EE. UU. cunde la idea de que Europa es una especie de enorme “soufflé” que está a punto de derrumbarse. En las últimas dos semanas, los inversores americanos han reembolsado US$ 24.000 millones de fondos de renta variable. Este es la segunda mayor cifra jamás vista para un periodo de dos semanas (Fuente: Nomura)

12 de los 25 principales economistas de la City creen que el euro habrá desaparecido de aquí a 5 años

La depreciación del euro se cita como prueba de que Europa se está hundiendo……cuando realmente es lo que cabría esperar después de semejante repatriación de dinero por parte de los americanos.

Con todo ello y debido a todas estas divergencias económicas entre los países europeos explicó que la opción más razonable es utilizar posiciones largas o cortas, dependiendo de la zona euro en la que invirtamos.

Por ejemplo, el fondo de renta variable europea “Henderson Pan European Alpha Fund”, tiene alrededor de 50 posiciones en cartera –unas 30 largas y 20 cortas aproximadamente- multi cap sin limitaciones geográficas, sectoriales o de capitalización dentro de Europa, y las ponderaciones se derivan de la selección de valores, lo que le hace un fondo idóneo para la actual coyuntura del mercado.

MEGATENDENCIAS

José Luis Pérez, Responsable de Mercados de Robeco para España y Latinoamérica, expuso un enfoque más temático y habló de las megatendencias de nuestro tiempo como alternativa para el inversor que busca aquellos nichos dentro del universo sectorial para invertir en un fondo con tendencia sostenible a largo plazo.

Explicó que el enfoque temático representa un importante cambio evolutivo en la forma de gestionar las inversiones, ya que libera al inversor de las ataduras impuestas por los índices y de su planteamiento cortoplacista, en oposición al enfoque clásico sectorial, que no captura los retos a futuro de la economía mundial.

En opinión de Pérez, “es importante mantenerse centrado en el tema inversor para beneficiarse a largo plazo. En Robeco al menos, un 80 por ciento debe ir destinado a la inversión temática, ya que queremos estar en aquellos nichos que serán decisivos para el crecimiento”.

Sobre el sentimiento actual de los mercados, habló Miguel Ángel Cicuéndez, Asesor Financiero Independiente de Inversis Banco. Comentó que con un Ibex bajista y con los grandes bancos perdiendo la zona de soportes, lo mejor es ser muy disciplinado y esperar figuras donde el mercado nos de buenas oportunidades para entrar en renta variable.

Debemos esperar las señales de entrada. El mercado alemán (Dax) por el contrario, nada tiene que ver con el español, y los fondos alemanes se están comportando bastante mejor que los españoles. Comentó que las circunstancias de los países europeos son complejas y muy dispares entre los distintos países, no así en Estados Unidos, donde podemos estar cercanos a un cierto suelo.

CARTERAS MULTIACTIVOS

Óscar Esteban, Sales Manager de Fidelity Internacional, habló de la inversión en carteras multiactivos y explicó que las estrategias multiactivos de Fidelity están diversificadas en cinco clases de activos, sin perder de vista que las rentabilidades de cada clase de activo varían de un año a otro.

Destacó que la diversificación es muy eficaz a la hora de diluir el riesgo y suavizar los sobresaltos. El valor añadido procede de una estrategia de asignación táctica de activos que perfila el fondo en función de las condiciones económicas dominantes y de la selección de valores por parte de los gestores. Habló del FF Multi Asset Strategic Defensive Fund como un fondo que se adapta a las distintas fases del ciclo económico. Los fondos multiactivos amplían el concepto de cartera mixta a otras clases de activos con menores correlaciones entre ellos.

Basándose en las comparaciones retrospectivas, algunas clases de activos se comportan mejor que otras en cada fase, y por ello, en Fidelity utilizan el denominado “Reloj de la inversión” (Investment Clock), que vincula las diferentes fases de los ciclos económicos a la evolución de las clases de activos de una forma muy eficiente.

En cuanto a posicionamientos, Esteban recomendó mantener sobreponderación en acciones, materias primas e inmuebles y sobreponderar también mercados emergentes y deuda corporativa. Paralelamente, reducir la exposición en activos de crecimiento en previsión de que éste se ralentice a medida que avance el año.

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Bolsas y mercados galopan a lomos de la gran mentira. Algo me dice que eso va a terminar… GRECIA, HUNGRÍA…Y LOS QUE VENDRÁN

Los bancos anglosajones, y otros que no lo son, se defienden como gatos panza arriba para no perder su poder. Tarde o temprano claudicarán, porque el Mundo Global ha descubierto que las Bolsas, como otros mercados, galopan a lomos de la Gran Mentira. Angela Merkel ya ha dado el primer aviso serio. Sí, en la Gran Mentira: Grecia, Hungría…y los que vendrán (o se lo callarán para siempre)

En Psicología de la Guía 2000 leemos que La Mentira es faltar a la verdad a sabiendas. Es una afirmación falsa que crea una idea o una imagen también falsa.

Pero la mentira “tiene patas cortas”, es decir, que no llega muy lejos; porque los mentirosos tienen que tener ante todo muy buena memoria, si no quieren ser descubiertos. El que miente necesita falsear la verdad para dar una imagen diferente de la que realmente tiene. No está conforme consigo mismo y en lugar de mejorarse auténticamente se oculta tras una máscara o disfraz inconsistente. Una mentira es el comienzo de una cadena de mentiras infinitas que hace que el mentiroso produzca en los demás una imagen de personalidad caótica. La personalidad paranoide es fabuladora porque se siente perseguida y criticada y necesita continuamente reivindicarse…”

“…¿acaso la mayor parte de los párrafos anteriores, incluso todos, no se ajustan a lo que venimos viendo y sufriendo en los últimos veinte años por la decisión de los grandes bancos de inversión de hacer que un dólar se multiplique por mil y estos mil dólares de humo por otros mil dólares más y así sucesivamente?…”

“…En mi primer curso de Económica aprendí que la Bolsa, en este otras cosas, cumple las siguientes funciones:

Canalizan el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo económico.
Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de inversión con los ahorradores.
Confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.
Certifican precios de mercado.
Favorecen una asignación eficiente de los recursos.
Contribuyen a la valoración de activos financieros…

¿No sentís ganas de reír, o mejor de llorar, al leer esto? Nada se cumple ¿Es cierto o no lo de la Gran Mentira?…”

El Comentario

Queda resaltado el acuerdo de Alemania sobre posiciones cortas. La Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin) ha decidido prohibir temporalmente las posiciones cortas al descubierto sobre los bonos gubernamentales de la zona euro y algunas entidades financieras alemanas, así como respecto a los seguros de crédito contra impago (CDS). En concreto, la prohibición de este tipo de operaciones especulativas llega hasta el próximo 31 de marzo de 2011. BaFin justificó su decisión por “la extraordinaria volatilidad” experimentada por los valores de deuda emitidos por los países de la zona euro, así como por el “significativo incremento” registrado por los diferenciales de los CDS respecto al riesgo de impago de varios miembros de la eurozona. Asimismo, la institución germana precisó que la prohibición sobre estas apuestas bajistas se extiende a las acciones de las siguientes entidades financieras: Aareal Bank, Allianz, Commerzbank, Deutsche Bank, Deutsche Borse, Deutsche Potsbank, Generali Deutschland, Hannover Rück, MLP AG y Münchener Rückversicherung. En el mercado de divisas, la moneda europea volvía a debilitarse frente al ‘billete verde’ y llegaba a caer hasta los 1,2146 dólares, lo que supone un nuevo mínimo desde abril de 2006.

Por su parte, España no prevé prohibir las posiciones cortas al descubierto sobre bonos como ha hecho el Gobierno alemán. El regulador español “no ha detectado ninguna anomalía en el mercado y, por el momento, no tenemos previsto tomar medidas adicionales en este sentido”, por lo que seguirá permitiendo tomar posiciones cortas al descubierto en bonos, explicó. De esta forma, en España se permite a los inversores que tomen posiciones cortas (dirigidas a obtener beneficios con los descensos en el mercado) sobre bonos al descubierto, es decir, sin tenerlos previamente. Sin embargo, en España está prohibida la venta al descubierto en acciones, por lo que la regulación en este sentido es más restrictiva que la alemana. Asimismo, desde septiembre de 2008 es obligatorio comunicar las posiciones cortas sobre valores bancarios o aseguradoras que superen el 0,25% del capital al organismo que en la actualidad preside Julio Segura.

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