Blog de Bolsa, Economia y Finanzas

El país no termina de salir de la crisis, hay incluso quien huele una posible vuelta a la recesión en el semestre que hace un mes estrenamos pero, las compañías miran para otro lado y se lanzan a la caza, en algunos casos, o se exhiben como cebos, en otros. Estamos hablando del mercado de M&A (Fusiones y Adquisiciones) que parece reactivarse ante el aumento de liquidez de las empresas y, es que, hacerse grande se configurar como aval de futuro.

Parece arriesgado con el panorama macro antes citando que las empresas se lancen a la caza, por lo que cabe preguntarse ¿por qué se abre la veda ahora? Susana Felpeto, analista de Atlas Capital, lo justifica porque “hemos pasado lo peor de la crisis y, tras paralizarse el mercado de las M&A en la recesión, ahora las compañías se encuentran con liquidez y la oportunidad de utilizarla para diversificar su negocio, evitando ser castigadas por su concentración y así granjearse un futuro”. Además, “si las adquisiciones se vuelven continuas, -considera Sara Pérez Frutos, directora general de Dracon Partners EAFI- será muy positivo para los mercados y sustentaría los índices para no tener que volver a los niveles mínimos que alcanzamos en abril y mayo”.

Farmacéuticas y telecos: las reinas del baile

En el mercado de las M&A europeo hay dos sectores que se llevan la palma: las farmacéuticas y las telecos. Dentro de éstas podemos apreciar una tendencia dominante a buscar compañías con las que casarse dentro de las fronteras del Viejo Continente, mientras que, las adquisiciones comienzan a cobrar fuerza más allá de nuestras fronteras. Esto es debido a que estos negocios son demasiado maduros en Europa, comienzan a flaquear, y las nuevas oportunidades de mercado se abre más allá, sobre todo en Latinoamérica pero, además. A su endémica situación hay que unirle que “son sectores que les cuesta encontrar financiación y que cuando alguna empresa muestra debilidad, da lugar a que otras empresas más fuertes le ataquen”, añade Soledad Pellón, analista de IG Markets.

Muestra de ello son los últimos movimientos en este campo. Recientemente Prisa aceptó en su accionariado a Liberty con el objetivo de “obtener dinero y no tener que acudir a la refinanciación de su deuda con los bancos”, explica Felpeto, mientras que, sin salir de este sector, la operadora Telefónica hace uso de las adquisiciones para fortalecerse en Latinoamérica con la compra de Vivo, “una gran oportunidad para la compañía”, considera Luis Benguerel, responsable de mesa de RV de Interbrokers.

Pero, analizando el sector farmacéutico y el de telecomunicaciones por separado, las concentraciones en el primero están principalmente justificadas por “la competencia de los genéricos y el I+D, ya que, para poder comercializar un nuevo medicamento se necesita mucho tiempo y espacio y, para acortarlo, las grandes empresas absorben otros laboratorios más pequeños que pueden tener los experimentos más avanzados”. Otro híbrido de las fusiones en este sector son los acuerdos de comercialización, “como los que lleva a cabo Almirall”, dice Felpeto, pues “esta compañía consigue así reducir costes y después reparte los beneficios con quien se alía”.

A las telecomunicaciones tampoco les faltan razones para acudir al salvavidas de las M&A, especialmente los medios de comunicación (este año completaron su fusión Telecinco y Cuatro, y Antena 3 y La Sexta) pues, como explica Benguerel, “son empresas que están fatal por la actual reducción de ingresos por publicidad, acarreado por el aumento de canales con el TDT y la dura competencia que les está haciendo Internet, en especial las redes sociales, pues en ellas se controla lo que los usuarios buscan y la publicidad puede ser más selectiva y efectiva”. Conocedora de los beneficios que las redes sociales aportan Telefónica no ha dejado escapar la oportunidad de hacerse con la más potente web de este tipo en nuestro país, Tuenti.

A la hora de invertir, ¿la compradora o la comprada?

En el caso de las adquisiciones, los expertos consideran que hay que hacer caso al viejo dicho de “comprar con el rumor y vender con la noticia”. La razón es que “la que paga suele hacerlo a un precio que aporta una prima, por lo que se puede entrar en el valor hasta que llegue al precio ofertado”, dice Felpeto. En el caso de las empresas de telecomunicaciones, si la fusión o adquisición se hace con el fin de reducir deuda “no conviene invertir a largo”, mientras que si surgen sinergias “sí es bueno entrar para estar tranquilos, como el caso de Telefónica con Vivo”, continúa la experta. En cambio, con respecto a las farmacéuticas la experta aconseja “no dejarse llevar por el dicho y mirar uno por uno cada caso”. Aún así, Berenguel advierte que “a pesar de las sinergias, a veces se está pagando un alto precio porque los competidores buscan lo mismo que tú y se convierte en una auténtica puja”.

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Los grandes bancos cumplen las expectativas, la banca mediana da la campanada al superar las previsiones y cuatro grupos de cajas y Caja Sur se convierten en la oveja negra al suspender las pruebas de solvencia. Con los resultados sobre la mesa toca esperar a que los test de estrés surtan el efecto esperado y todo apunta a que sí, la confianza acudirá a la puerta de las financieras nacionales.

Estas buenas notas “llevarán a que se reabra el mercado interbancario europeo para los grandes bancos”, según Sara Pérez Frutos, directora de Dracon Partners EAFI, y, además, en un plano técnico, “ayudaría a afianzar el soporte de los 10.000 puntos para el Ibex 35”. Si bien, Soledad Pellón, analista de IG Markets, no descarta que “es verdad que también puede ocurrir el comprar con el rumor y vender con la noticia y como ya estaban descontando un escenario bastante bueno, sobre todo para la banca española” aunque siempre “respetando niveles de 10.000 puntos que serían el soporte a tener en cuenta”.

En el parqué, pese a que podría estar descontado el aprobado de BBVA y Santander, según Pérez Frutos, apunta que “van a seguir siendo la apuesta favorita de los inversores, por lo que serán los que más se vayan a revalorizar.” La experta asegura que Santander puede llegar a los 11 euros, mientras que BBVA podría revalorizarse hasta los 10,60 euros. Recordemos que antes de la publicación de los resultados finales el grupo de análisis de Goldman Sachs ya predecía una revalorización del 30% en la cotización de BBVA.

De momento, en el mercado norteamericano la cotización de BBVA y Santander en el ha sido discreta. Santander desciende un 0,92% NYSE y BBVA suma un 1,35% antes de cierre de Wall Street.

En cuanto a la banca mediana de nuestro Ibex 35, Banco Sabadell también ha aprobado con nota. 7,2 de Tier 1, algo que desde la propia entidad esperaban pues, como admitía Tomás Varela, director financiero y director general adjunto de Banco Sabadell en esta entidad suelen realizar estas pruebas mensualmente, quedando “ampliamente por encima de los límites de solvencia y, en este sentido, también por encima de los requisitos de los tests de stress europeos”. Además, como adelanta Sara Pérez Frutos, “a Sabadell le ayudará la inserción de Banco Guipuzcoano”.

David Pérez Renovales, director de riesgos y finanzas de Bankinter, ya adelantaba el aprobado de su entidad en los tests de solvencia debido a que la entidad “tiene un perfil de riesgo muy moderado, tiene solvencia y además tiene una probabilidad de pérdidas sobre los activos muy inferior a la media del sector”. Y a esta menor probabilidad de que se produzcan pérdidas inesperadas “hay que añadir que gozamos de un colchón de solvencia más que suficiente para cubrir casos extremos”. Si bien había voces que apuntaban a que esta entidad no superaría las pruebas, “su revalorización será inferior a la que experimentarán los grandes bancos”, adelanta Pérez Frutos.

También en el mercado de renta fija, el nivel de confianza de los inversores ha tenido su reflejo en la disminución entre el diferencial del bono español con el ‘bund’ alemán, que se ha situado ya en niveles cercanos a los 164 puntos básicos cuando hasta hace pocos días este dato ascendía a más de 200 puntos básicos.

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publicado por juanjo \\ tags: cajasur, mercado, test de stress

Muchas veces se lee en economía que una operación se ha hecho con apalancamiento y alguna persona puede pensar que está hablando de un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada más lejos de la realidad. Hoy vamos a explicar qué es el apalancamiento financiero y que ventajas e inconvenientes tiene.

El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.

Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos que queremos realizar una operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de euros en acciones. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%.

¿Qué ocurre si realizamos la operación con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que ponemos 200.000 euros y un banco (o varios, en un crédito sindicado) nos presta 800.000 euros a un tipo de interés del 10% anual. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros y vendemos. ¿Cuánto hemos ganado? Primero, debemos pagar 80.000 euros de intereses. Y luego debemos devolver los 800.000 euros que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000 euros menos 200.000 euros iniciales, total 420.000 euros. Menos que antes, ¿no? Sí, pero en realidad nuestro capital inicial eran 200.000 euros, y hemos ganado 420.000 euros, es decir, un 210%. ¡La rentabilidad se ha multiplicado!

Ahora bien, también existen los riesgos. Imaginemos que al cabo del año las acciones no valen 1,5 millones de euros sino 900.000 euros. En el caso en que no haya apalancamiento hemos perdido 100.000 euros. En el caso con apalancamiento hemos perdido 100.000 euros y 80.000 euros de intereses. Casi el doble. Pero con una diferencia muy importante. En el primer caso hemos perdido dinero que era nuestro, teníamos 1 millón de euros que invertimos y perdimos el 10%. En el segundo caso teníamos 200.000 euros y al banco hay que devolverle 880.000 euros de los 900.000 que valían las acciones. Sólo recuperamos 20.000 euros. Es decir, las pérdidas son del 90%. ¡Las pérdidas también se multiplican con apalancamiento!

Y lo más grave, imaginemos que las acciones pasan a valer 800.000 euros. No sólo habríamos perdido todo, sino que no podríamos afrontar el pago de 80.000 euros al banco. Somos insolventes. En el caso de disponer del dinero nunca tendríamos problemas de insolvencia, pero ahora sí.

Y estos ejemplos que he puesto con acciones no tienen por qué ser especulativos en bolsa, era por simplificar. Puede ser a la hora de comprar una empresa para gestionarla o realizar una expansión de la empresa. Siempre que la inversión genere ingresos mayores que los intereses estaremos en la zona segura, con rentabilidades multiplicadas. Pero de lo contrario empiezan los problemas.

El apalancamiento se suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito. Por ejemplo, antes estábamos en niveles de 1:4. Por cada euro de capital propio, el banco ponía 4. Lo cual es bastante razonable, ya que permite que una operación salga mal (pérdidas de un 25%) y el banco es capaz al menos de recuperar el capital prestado. Además, cierto apalancamiento es bueno, ya que abre las puertas a inversiones que de otra forma no podríamos tener acceso. Cuando los niveles de apalancamiento son más altos los riesgos son también mayores, y en los últimos años hemos aprendido (espero) mucho de esto, sobretodo en el mercado inmobiliario.

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publicado por juanjo \\ tags: apalancamiento, apalancamiento financiero

No aborrezcan los bancos. La bolsa española es cosas de cinco o..seis valores. Como mucho.

Cuando he comprobado que en el último semestre, Santander supuso el 30% del un volumen de contratación de la Bolsa española se me abren las carnes pensando en el Mercado alternativo Bursátil. Si la Bolsa española, representada en su Ibex, es cosa de tres o cuatro valores, como mucho de media docena de títulos ¿cómo va a funcionar un mercado que nace falto de liquidez?

Pero eso es otra historia, que saltará por sí misma, de manera automática, sin forzarla. Sigo con el caso del Santander, porque, la cifra de 150.539,88 millones movidos fue récord para la entidad en el periodo y supone un 525% más que el efectivo de los seis primeros meses de 2000 (24.128,82 millones). En el primer semestre el volumen en Telefónica y BBVA ha crecido un 63% y 104%, respectivamente, lo que determina, sentencia que el dinero sólo quiere saber de los grandes valores. Y lo que es más importante, pone las predicciones y consejos de los analistas en solfa, porque, señores analistas, no insistan más: la Bolsa española, como algunas Bolsas Globales más no pueden vivir sin la anuencia del sector bancario”, me dijo ayer uno de los grandes operadores de la Bolsa española.

Una de las principales claves de la Bolsa española en este sentido es el enorme entramado de participaciones bancarias y empresariales. El entramado de participaciones, que en una época, como la actual, de sequí­a de liquidez puede entrañar problemas añadidos de largo alcance y, por derivación, resaltar más la figura de los bancos frente a los títulos industriales. Es decir, justo lo contrario de lo que figura en la mayor parte de los informes de estrategia de las principales firmas del mercado.

La mitad de las empresas del Ibex 35 participan en el capital de otras empresas de la bolsa española, incluida la otra mitad del Ibex. Lo peor es que es mezcla se produce de manera aleatoria, porque muchos cruces son contra natura, bien en empresas filiales, bien en compañí­as ajenas a su negocio.

“¿Bancos?, No Gracias”, se ha repetido de manera metódica en todos los informes de situación, pero son los bancos los que han sacado al mercado del atolladero. Además, los reguladores les han extendido una alfombra, la de las pruebas de estrés. El Comité de Supervisores Bancarios Europeos (CEBS), con sede en Londres, ha publicado una lista de 91 bancos que están siendo sometidos a los llamados tests de estrés, entre los que figuran 27 bancos y cajas de ahorros españoles y cuyo resultado se dará a conocer el 23 de julio.

El resto de la lista la componen catorce institutos alemanes, seis griegos, cinco italianos, cuatro franceses, británicos, holandeses, portugueses y suecos, tres daneses y dos de Austria, Bélgica, Chipre, Hungría, Irlanda, Luxemburgo y uno de Malta, Eslovenia, Polonia y Finlandia.

El objetivo del test es analizar la resistencia del sector bancario europeo y la capacidad que tienen bancos concretos de aguantar nuevos riesgos en el mercado, incluidos los soberanos, así como determinar su actual dependencia del apoyo público.

Los nueve bancos españoles examinados son: Santander, BBVA, Banco Popular Español, Banco de Sabadell, Bankinter, Banca Cívica, Banco Pastor, Banca March y Banco Guipuzcoano.

A ellos se suman dieciocho cajas:

¿Y saben lo que va a pasar? Nada que haya que temer. Ya nos lo han contado los analistas de Credit Suisse, que creen que los stress test no defraudarán al mercado ya que no es probable que se anunciaran si fueran a decepcionar a los inversores. El hecho de que se estén implantando los stress test es algo positivo. Se espera que también se anuncien planes de reestructuración o ampliaciones de capital si algunos de los bancos fallan las pruebas.

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¿POR QUÉ NO SE ATACA A ECONOMÍAS ANGLOSAJONAS?

Pocas sentencias se escriben con tan pocas letras. Y pocas veces, tan pocas letras tienen tanto poder. Aunque lo parezca, no es un trabalenguas. ¿Una adivinanza quizá? En este caso sí, ha acertado, son las agencias de calificación crediticia. Pero ¿sabe cómo se juega? las reglas son sencillas: casi siempre la “ligan” tres jugadores: Standard and Poor´s, Moody´s y Fitch. Éstos serán los guardianes del mercado y se encargarán de medir la capacidad o no de atender las obligaciones de pago que tendrán el resto de jugadores: empresas y Estados. ¿El objetivo? que no nos “pille” la desconfianza del mercado, y para ello, habrá que pagar por adelantado una cantidad a “los que la ligan” y no bajar la guardia, pues en cualquier momento pueden sentenciar a golpe de mazazo y seremos descalificados.

Puede resultar entretenido, de hecho, la inmensa mayoría quiere “jugar” a ser calificado. Y es que con el tiempo, el papel y la influencia de las agencias de calificación crediticia se han ampliado significativamente hasta convertirse en un agente clave a la hora de decidir en qué activos invertir y en cuales no. Las agencias de ratings tratan de medir la calidad crediticia -es decir, la capacidad de atender las obligaciones de pago- de las empresas y de los instrumentos de deuda y de ello dependerá el precio que los emisores de papel han de pagar por la financiación. Todo ello y como señala el Banco Central Europeo (BCE) -en su boletín mensual publicado en mayo de 2009- “con el objetivo de conseguir economías de escala en términos de recopilación y el análisis de la información, así como resolver los problemas que plantea la asimetría de la información entre emisores e inversores”. O dicho de otra forma, hacer pública la situación financiera de una institución y, en función de ello, asignarle una nota que pueda servir de referencia al inversor.

Las reglas están sobre la mesa… pero como en todo juego, no siempre se respetan y llegan las faltas. Algo que no es ajeno a las agencias de calificación. “La crisis económica iniciada desde finales de 2007 ha cuestionado tanto la independencia de las agencias de ratings, como su capacidad para anticipar el deterioro de la calidad de los activos, la falta de transparencia de los procesos de valoración de los mismos y, por último, la existencia de un oligopolio controlado por Fitch, Moody´s y Standard & Poor´s", asegura Eduardo Vicho, co-director de EJD Valores.

Y es que los errores vienen de tiempo atrás. Acusadas de haber fallado en tres ocasiones en tan sólo una década: no vieron venir la quiebra de Enron así como la crisis de las subprime ni la quiebra de Lehman Brothers, dos hitos clave de la crisis en la que a día de hoy seguimos inmersos. Y Hoy vuelven a ponerse en duda los intereses que pueda haber detrás después de haber puesto “patas arriba” la confianza de los inversores ante la zona euro, ahora objetivo fijo de estas agencias que siguen cebándose con las economías periféricas (o los ya famosos PIIGS: Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España). Hasta los más sabios y poderosos cojean… pero ¿cuáles son las debilidades de estas agencias?

Si se analiza en profundidad el modelo de negocio de las agencias de ratings, el Observatorio de Coyuntura Económica Internacional (OCEI) ve tres debilidades: la primera de ellas es la regulación externa, derivada de las instituciones como la Securities Exchange Comision (SEC), supervisora de los mercados, o la Reserva Federal (FED), supervisora de las entidades financieras; la segunda debilidad radica en la extensión de sus diagnósticos, que se limitan a cuantificar el riesgo del crédito, no pronunciándose sobre otros riesgos tales como el de los tipos de interés, de liquidez o la capacidad de venta en el mercado secundario; y la tercera debilidad es la de un posible conflicto de interés con sus clientes directos, los emisores, frente a sus clientes indirectos, los inversores.

De cualquier forma, las agencias de ratings generan más ruido que un patio de colegio, su juego, guste más o guste menos, influye en el comportamiento de los mercados a ambos lados del Atlántico y es capaz de sembrar el pánico entre los inversores cuando en la sentencia bajan un escalón en “la pirámide de las letras”. Así ha sucedido con los recientes recortes de rating tanto a Grecia, Portugal y, como no, a nuestra querida España. Que las economías periféricas no andan en su mejor momento, que sus cuentas no están saneadas, no es nada nuevo, y por ello, por el elevado déficit y las nubes que aún se ven en las perspectivas han fomentado el tirón de orejas por parte de las agencias de calificación. La revisión de los periféricos puede estar justificado pero, ¿no se ha preguntado alguna vez por qué apenas se revisa la deuda tanto de Reino Unido como de Estados Unidos? ¿Tiene algo que ver que prácticamente todas las agencias son de origen anglosajón? Si bien se espera que la deuda pública española alcance el 60% del PIB (cerca de 500.000 millones de euros), la Oficina Nacional de Estadísticas (ONS, siglas en inglés) estima que el total de la deuda del Estado británico es de 893.400 millones de libras (1.027.231 de euros), lo que equivale al 62,1 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) mientras que “en EE.UU. la deuda pública asciende al 80% con un déficit fiscal del 12%”, explica Félix González, socio director de Capitalia Familiar. “En este sentido, se trata de economías parejas a la española, sin embargo, tanto Reino Unido como EE.UU. son mucho más flexibles y tienen mucha más capacidad de reacción”. Esta es una de las razones principales por las que las agencias no tendrían en el punto de mira a otras economías que no fueran las periféricas, por el momento.

Por su parte, Daniel Pingarrón, analista de IG Markets, recuerda que “tanto Standard and Poor´s, como Moody´s o Fitch son americanas y parece que su sensibilidad para evaluar activos europeos es mayor que la que utilizan para calificar activos americanos”. “Los Estados de California, Illinois y Nueva York tienen ratios de deuda y déficit público más preocupantes que muchos países europeos con peor nota crediticia”, añade Pingarrón. Por ello, este experto defiende la creación de una agencia de ratings de origen europeo, “lo que sería un proyecto totalmente viable y tendría toda la lógica puesto que la consecuencia directa sería un aumento de la transparencia y algo más de protección hacia los mercados europeos, tan dañados en los últimos meses”.

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La inestabilidad en Europa continúa estando presente, ya que a las dudas existentes sobre la suficiencia de los planes de ajuste fiscal ya anunciados por algunos países se une la posibilidad de quiebra de algunos otros, como es el caso de Hungría.

Sin embargo, los esfuerzos para intentar poner freno a la especulación frente a la deuda soberana siguen su curso. De esta manera el lunes 8 de junio se firmó por los Estados Miembros de la Eurozona la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera. Se trata de una sociedad limitada de derecho luxemburgués que estará regida por un Junta y dirigida por un Consejero Delegado (el alemán Klaus Regling).

El objetivo de la sociedad es captar dinero barato del mercado mediante la emisión de deuda garantizada por los socios accionistas (países de la zona Euro) para prestarlo a los países que no puedan financiarse de forma normal (por ejemplo Grecia, aunque ésta ya está siendo ayudada por otra vía). La vida de la sociedad es de tres años y se pretende que no tenga que actuar en este período.

Este instrumento forma parte del mecanismo global de estabilización financiera acordado en mayo para evitar el contagio de la crisis de la deuda griega a otros países. El mecanismo global estaría dotado con 750.000 Mn€, de los cuales 440.000 Mn€ corresponderían a la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera, 60.000 Mn€ a otra facilidad contemplada en el presupuesto de la UE que proporciona préstamos a la balanza de pagos y 250.000 Mn€ serían aportaciones del FMI.

Según el Presidente del Eurogrupo, Jean Claude Juncker, la facilidad estará disponible cuando el 90% de las garantías de los Estados Miembros se aprueben por los Parlamentos nacionales. Para conseguir financiación de la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera los países con dificultades financieras tienen que acordarlo con la Comisión Europa y con el FMI.

Se trata, por tanto, de otro intento para disminuir el nerviosismo de los inversores con respecto a la región y para defender su moneda. Sin embargo, de momento, todas las medidas puestas en práctica no están teniendo su reflejo en el mercado, especialmente en el español cuyos bonos a 10 años presentan un diferencial con respecto a la deuda alemana cercano a máximos históricos. El siguiente gráfico muestra la rentabilidad del bono a 10 años en los últimos doce meses de los distintos países periféricos con respecto al alemán y se puede comprobar la fuerte subida de rentabilidad del bono español (en amarillo) en las últimas semanas como consecuencia de la huida de los inversores de este tipo de activos.

Los próximos meses se presentan complicados. La concreción de la reforma laboral y los fuertes vencimientos de deuda española hasta julio ocuparán el centro de atención y podrán ser objetos de aún mayor inestabilidad en las bolsas. Por todo esto, impera la necesidad de ser muy prudentes a la hora de seleccionar nuestras inversiones.

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publicado por juanjo \\ tags: apuestas pendientes, diario de mercados, Financiera, hungria, inestabilidad, lehman brothers, plan de rescate

Hay muchas más oportunidades de inversión en Europa de lo que a primera vista pueda parecer, ya que hay una divergencia bastante amplia entre las distintas economías”. Así lo expuso Alastair Seymour, Director de Henderson Global Investors para España y Portugal en el acto organizado por Estrategias de Inversión en la Bolsa de Madrid.

Seymour explicó que no podemos medir a toda la zona euro por igual, ya que el llamado “núcleo” de Europa (Francia, Alemania, Benelux) podrá crecer a pesar de las dificultades de la periferia.

Hay indicadores que están siendo ignorados: Holanda, por ejemplo, tiene una tasa de paro por debajo del 5 por ciento”. Además, los tipos de interés están a niveles muy bajos y con visos de permanecer a esos niveles un largo periodo de tiempo y muchas empresas europeas tienen balances saneados y arrojan resultados positivos.

Sin embargo, el miedo de los inversores ha hecho que la renta variable europea esté muy barata.

En EE. UU. cunde la idea de que Europa es una especie de enorme “soufflé” que está a punto de derrumbarse. En las últimas dos semanas, los inversores americanos han reembolsado US$ 24.000 millones de fondos de renta variable. Este es la segunda mayor cifra jamás vista para un periodo de dos semanas (Fuente: Nomura)

12 de los 25 principales economistas de la City creen que el euro habrá desaparecido de aquí a 5 años

La depreciación del euro se cita como prueba de que Europa se está hundiendo……cuando realmente es lo que cabría esperar después de semejante repatriación de dinero por parte de los americanos.

Con todo ello y debido a todas estas divergencias económicas entre los países europeos explicó que la opción más razonable es utilizar posiciones largas o cortas, dependiendo de la zona euro en la que invirtamos.

Por ejemplo, el fondo de renta variable europea “Henderson Pan European Alpha Fund”, tiene alrededor de 50 posiciones en cartera –unas 30 largas y 20 cortas aproximadamente- multi cap sin limitaciones geográficas, sectoriales o de capitalización dentro de Europa, y las ponderaciones se derivan de la selección de valores, lo que le hace un fondo idóneo para la actual coyuntura del mercado.

MEGATENDENCIAS

José Luis Pérez, Responsable de Mercados de Robeco para España y Latinoamérica, expuso un enfoque más temático y habló de las megatendencias de nuestro tiempo como alternativa para el inversor que busca aquellos nichos dentro del universo sectorial para invertir en un fondo con tendencia sostenible a largo plazo.

Explicó que el enfoque temático representa un importante cambio evolutivo en la forma de gestionar las inversiones, ya que libera al inversor de las ataduras impuestas por los índices y de su planteamiento cortoplacista, en oposición al enfoque clásico sectorial, que no captura los retos a futuro de la economía mundial.

En opinión de Pérez, “es importante mantenerse centrado en el tema inversor para beneficiarse a largo plazo. En Robeco al menos, un 80 por ciento debe ir destinado a la inversión temática, ya que queremos estar en aquellos nichos que serán decisivos para el crecimiento”.

Sobre el sentimiento actual de los mercados, habló Miguel Ángel Cicuéndez, Asesor Financiero Independiente de Inversis Banco. Comentó que con un Ibex bajista y con los grandes bancos perdiendo la zona de soportes, lo mejor es ser muy disciplinado y esperar figuras donde el mercado nos de buenas oportunidades para entrar en renta variable.

Debemos esperar las señales de entrada. El mercado alemán (Dax) por el contrario, nada tiene que ver con el español, y los fondos alemanes se están comportando bastante mejor que los españoles. Comentó que las circunstancias de los países europeos son complejas y muy dispares entre los distintos países, no así en Estados Unidos, donde podemos estar cercanos a un cierto suelo.

CARTERAS MULTIACTIVOS

Óscar Esteban, Sales Manager de Fidelity Internacional, habló de la inversión en carteras multiactivos y explicó que las estrategias multiactivos de Fidelity están diversificadas en cinco clases de activos, sin perder de vista que las rentabilidades de cada clase de activo varían de un año a otro.

Destacó que la diversificación es muy eficaz a la hora de diluir el riesgo y suavizar los sobresaltos. El valor añadido procede de una estrategia de asignación táctica de activos que perfila el fondo en función de las condiciones económicas dominantes y de la selección de valores por parte de los gestores. Habló del FF Multi Asset Strategic Defensive Fund como un fondo que se adapta a las distintas fases del ciclo económico. Los fondos multiactivos amplían el concepto de cartera mixta a otras clases de activos con menores correlaciones entre ellos.

Basándose en las comparaciones retrospectivas, algunas clases de activos se comportan mejor que otras en cada fase, y por ello, en Fidelity utilizan el denominado “Reloj de la inversión” (Investment Clock), que vincula las diferentes fases de los ciclos económicos a la evolución de las clases de activos de una forma muy eficiente.

En cuanto a posicionamientos, Esteban recomendó mantener sobreponderación en acciones, materias primas e inmuebles y sobreponderar también mercados emergentes y deuda corporativa. Paralelamente, reducir la exposición en activos de crecimiento en previsión de que éste se ralentice a medida que avance el año.

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Mercados Internacionales

Cierre mixto para los índices norteamericanos, en una sesión en la que Dow Jones consiguió cerrar en positivo, y en la que la cruz vino del lado del Nasdaq, que acabó ligeramente en negativo. Sin grandes novedades con respecto a otras jornadas, la atención siguió estando en los mercados europeos, en una semana cargada de declaraciones de los gobiernos de distintos países, huelgas, reuniones de bancos centrales y planes de ajuste. Pesan sobre el ánimo de los inversores el duro plan de ajuste anunciado por Alemania y las declaraciones del primer ministro británico acerca de la complicada situación del déficit público en el país y la huelga de funcionarios en España, circunstancias todas ellas que han propiciado un nuevo revuelo en los mercados de renta fija, con las primas de riesgo disparadas. Con este panorama, los inversores volvieron a elegir al oro como activo refugio. Apple vio caer su cotización, tras una cierta decepción del mercado con el nuevo iPhone; también Microsoft cayó, tras los rumores acerca de una posible emisión privada de notas senior. No hubo en el día de ayer muchas referencias macroeconómicas, a destacar la confianza del consumidor ABC, que mejoró un punto con respecto al mes anterior.

El cierre positivo de la mayoría de los índices norteamericanos de ayer está pesando más que el mal comportamiento de las asiáticas esta mañana de manera que los mercados europeos abren en números verdes en una jornada en la que la única referencia macroeconómica importante vendrá de EE.UU., a las 20h, con la publicación del Libro Beige de la Fed. A nivel corporativo esperamos revalorizaciones para STMicroelectronics después que Texas Instruments elevase sus previsiones para el 2T10. No tan positivo debería ser el comportamiento de Remy Cointreau tras publicar un beneficio neto anual de 86,3 Mn€ por debajo de los 87,8 Mn€ estimados. En España el protagonista indiscutible es Inditex que ha vuelto a batir estimaciones en los resultados del 1T10 gracias a la cada vez mayor diversificación de la compañía. El beneficio neto aumentó un 63% YoY hasta 301 Mn€ vs 250 Mn€ previstos, con lo que el valor encabeza las subidas del Ibex, ganando más de un 5%. Subidas también para los bancos españoles que recuperan parte de las pérdidas sufridas ayer como consecuencia de la rebaja de precio objetivo a la mayor parte del sector de HSBC y UBS. Entre ellos, Banco Santander, a pesar de haber anunciado un acuerdo con Bank of America para la compra de un 24,9% de Santander Méjico por 2.500 MnUS$.

Macro EE.UU

La confianza del consumidor ABC mejoró la semana pasada en 1 punto, quedando en una lectura de -43 puntos. Hubo una mejoría en la percepción sobre la situación de la economía, pero empeoró la relativa a las finanzas personales.

Macro Europa

La producción industrial alemana subió más de lo esperado por los analistas en Abril, gracias a un euro débil que contribuyó a impulsar las exportaciones y a un incremento en los gastos de las compañías locales. Con respecto al mes de marzo, el incremento fue del +0,9%, frente al -0,7% estimado. Los pedidos de fábrica subieron inesperadamente en abril por segundo mes consecutivo, lo que invita a pensar en que la recuperación económica va ganando fuerza. En términos interanuales, la subida fue del 13,3%, impulsada por energía (+4,5%), bienes intermedios (+2,8%) y construcción (+2,6%).

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publicado por juanjo \\ tags: diario de mercados

Bolsas y mercados galopan a lomos de la gran mentira. Algo me dice que eso va a terminar… GRECIA, HUNGRÍA…Y LOS QUE VENDRÁN

Los bancos anglosajones, y otros que no lo son, se defienden como gatos panza arriba para no perder su poder. Tarde o temprano claudicarán, porque el Mundo Global ha descubierto que las Bolsas, como otros mercados, galopan a lomos de la Gran Mentira. Angela Merkel ya ha dado el primer aviso serio. Sí, en la Gran Mentira: Grecia, Hungría…y los que vendrán (o se lo callarán para siempre)

En Psicología de la Guía 2000 leemos que La Mentira es faltar a la verdad a sabiendas. Es una afirmación falsa que crea una idea o una imagen también falsa.

Pero la mentira “tiene patas cortas”, es decir, que no llega muy lejos; porque los mentirosos tienen que tener ante todo muy buena memoria, si no quieren ser descubiertos. El que miente necesita falsear la verdad para dar una imagen diferente de la que realmente tiene. No está conforme consigo mismo y en lugar de mejorarse auténticamente se oculta tras una máscara o disfraz inconsistente. Una mentira es el comienzo de una cadena de mentiras infinitas que hace que el mentiroso produzca en los demás una imagen de personalidad caótica. La personalidad paranoide es fabuladora porque se siente perseguida y criticada y necesita continuamente reivindicarse…”

“…¿acaso la mayor parte de los párrafos anteriores, incluso todos, no se ajustan a lo que venimos viendo y sufriendo en los últimos veinte años por la decisión de los grandes bancos de inversión de hacer que un dólar se multiplique por mil y estos mil dólares de humo por otros mil dólares más y así sucesivamente?…”

“…En mi primer curso de Económica aprendí que la Bolsa, en este otras cosas, cumple las siguientes funciones:

Canalizan el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo económico.
Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de inversión con los ahorradores.
Confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad.
Certifican precios de mercado.
Favorecen una asignación eficiente de los recursos.
Contribuyen a la valoración de activos financieros…

¿No sentís ganas de reír, o mejor de llorar, al leer esto? Nada se cumple ¿Es cierto o no lo de la Gran Mentira?…”

El Comentario

Queda resaltado el acuerdo de Alemania sobre posiciones cortas. La Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin) ha decidido prohibir temporalmente las posiciones cortas al descubierto sobre los bonos gubernamentales de la zona euro y algunas entidades financieras alemanas, así como respecto a los seguros de crédito contra impago (CDS). En concreto, la prohibición de este tipo de operaciones especulativas llega hasta el próximo 31 de marzo de 2011. BaFin justificó su decisión por “la extraordinaria volatilidad” experimentada por los valores de deuda emitidos por los países de la zona euro, así como por el “significativo incremento” registrado por los diferenciales de los CDS respecto al riesgo de impago de varios miembros de la eurozona. Asimismo, la institución germana precisó que la prohibición sobre estas apuestas bajistas se extiende a las acciones de las siguientes entidades financieras: Aareal Bank, Allianz, Commerzbank, Deutsche Bank, Deutsche Borse, Deutsche Potsbank, Generali Deutschland, Hannover Rück, MLP AG y Münchener Rückversicherung. En el mercado de divisas, la moneda europea volvía a debilitarse frente al ‘billete verde’ y llegaba a caer hasta los 1,2146 dólares, lo que supone un nuevo mínimo desde abril de 2006.

Por su parte, España no prevé prohibir las posiciones cortas al descubierto sobre bonos como ha hecho el Gobierno alemán. El regulador español “no ha detectado ninguna anomalía en el mercado y, por el momento, no tenemos previsto tomar medidas adicionales en este sentido”, por lo que seguirá permitiendo tomar posiciones cortas al descubierto en bonos, explicó. De esta forma, en España se permite a los inversores que tomen posiciones cortas (dirigidas a obtener beneficios con los descensos en el mercado) sobre bonos al descubierto, es decir, sin tenerlos previamente. Sin embargo, en España está prohibida la venta al descubierto en acciones, por lo que la regulación en este sentido es más restrictiva que la alemana. Asimismo, desde septiembre de 2008 es obligatorio comunicar las posiciones cortas sobre valores bancarios o aseguradoras que superen el 0,25% del capital al organismo que en la actualidad preside Julio Segura.

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publicado por juanjo \\ tags: crisis

Mercados Internacionales

Las noticias que se conocieron el pasado viernes en Europa, con el reconocimiento del nuevo gobierno húngaro de la manipulación de las cuentas públicas por parte del anterior gobierno, supusieron también un revés para los mercados norteamericanos, que protagonizaron caídas superiores al 3%, haciendo que el Dow Jones perdiera los 10.000 puntos. A la situación en Europa, con rumores de una posible quiebra de Hungría, se unieron unos datos de empleo en EEUU que quedaron por debajo de las expectativas de los analistas. Se esperaba que la economía estadounidense hubiese creado 536.000 nóminas no agrícolas, y que la tasa de paro bajase al 9,8%. En realidad, la tasa bajó al 9,7%, pero solo se crearon 431.000 puestos de trabajo, de los cuales 411.000 se debieron a los puestos de trabajo temporales para elaborar el censo estadounidense. La situación volvió a afectar de nuevo al sector bancario en especial, y vimos caídas en valores como Bank of America, Citigroup o Morgan Stan ley. BP sigue viéndose castigada en bolsa, tras el vertido de petróleo en el Golfo de México. El euro cayó un 1,6% frente al dólar, perdiendo el nivel de los 1,2 dólares, su mínimo en cuatro años.

Las dudas sobre la deuda de muchos países europeos, tras los temores desatados por Hungría la semana pasada están teniendo su peso en las bolsas de la región, de forma que el Eurostoxx 50 comienza la semana dejándose cerca de un 1,5%. Entre los valores protagonistas de la jornada se encuentra Merck, que podría experimentar caídas después de conocerse que su medicamento contra el cáncer Erbitux no logró superar un estudio realizado para ampliar su uso. También HeidelbergCement podría estar activo como consecuencia de su inclusión en el índice Dax a partir del 21 de junio en sustitución de Salzgitter. Noticias positivas para EADS, al citarse en prensa alemana que podría publicar ventas este año por encima de lo previsto con anterioridad y Prudential comunicará hoy a sus accionistas sus plantes de expansión por Asia después de haber resultado fallida su oferta de adquirir la división asiática de AIG. El mercado español abre del mismo modo con caídas, siendo el sector banc ario uno de los principales responsables de los descensos. Dos de los valores más penalizados del selectivo son BBVA y Grifols debido a sus planes de adquisición de compañías. En el caso del BBVA, éste está estudiando realizar una oferta de 2.000 Mn GBP por las entidades Clydesdale y Yorkshire que le permitiría entrar en el mercado británico. Por su parte, Grifols ha anunciado la compra de Talecris Biotherapeutics por más de 3.000 MnUS$ ofreciendo 19US$ en efectivo y 0,641 nuevas acciones sin derecho a voto por cada acción de Talecris. La operación le permitirá hacerse con un tercio del mercado americano de infusiones sanguíneas, igualando la cuota de mercado de Baxter.

Datos Macro EEUU

La tasa de desempleo se redujo en marzo hasta el 9,7%, mejorando las previsiones, pero se crearon menos puestos de trabajo de lo inicialmente pronosticado, 431.000, frente a las 536.000 nuevas plantillas que se esperaban crear. Además, de esos 431.000 nuevos puestos de trabajo, 411.000 se deben a la contratación de trabajadores temporales por parte del Gobierno para la elaboración del censo. Así, en realidad, la creación de puestos reales se queda en 20.000, muy alejado de la cifra que esperaba el mercado. Se aprecia así una pérdida de impulso por parte de la economía, y las ventas finales no están bastando para generar empleo.

Datos Macro Europa

Las exportaciones y el gasto gubernamental ayudaron a la economía europea a recuperarse en el 1T10, contrarrestando la debilidad en la inversión de las empresas. Las exportaciones en las 16 naciones del euro crecieron un +2,5% con respecto al 4T09, mientras que el gasto público creció un +0,6%. EL PIB de la eurozona creció un +0,2% con respecto al trimestre anterior y un +0,6% en términos interanuales. La recuperación seguirá dependiendo de la demanda externa, ya que se espera que Europa siga débil, y más después de los planes de recorte de impuestos por parte de algunos gobiernos, que tienen como objetivo la reducción del déficit.

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