sep 23

Los futuros son una herramienta relativamente sencilla de entender, cuya única dificultad para quien no está familiarizado consiste en que se pueden vender sin previamente haberlos comprado, obteniendo con ello un saldo de -1 futuros (o -5, o -50), lo que significa que en este caso ganaremos si el subyacente cae, y perderemos si el subyacente sube.

¿Que es el subyacente?

Pues puede ser un índice (Ibex, Dax, Eurostoxx50, Dow Jones, Nasdaq…), algunas grandes acciones (Santander, BBVA, Endesa, Repsol…), el precio de los bonos (Bund, Bobl…), un cambio de divisa (Euro/Dolar), o el precio de ciertas materias primas (petróleo, gas, oro…). Es aquello cuyos cambios de precio hace que el futuro cambie de precio.

Un ejemplo: el futuro miniIbex

En este futuro, cada punto del ibex equivale a un euro, de forma que si compras a 12.000 y vendes a 12.100, te ganas 100€, menos comisiones. Pero lo bueno es que las comisiones son muy bajas, por ejemplo se cobran 0,90€ por cada compra o venta de cada miniIbex, lo que nos dejaría 98,2€ netos en el ejemplo. Una particularidad es que sólo se admiten valores de ibex múltiplos de 5, no es válido comprar por 12.004; a esto se le llama el “tick mínimo”, que en este caso es de 5 puntos.

¿Cómo se vende sin tenerlo?

Exactamente igual que si lo tuvieras, solo que pasas a saldo negativo. Por ejemplo, supongamos que el Ibex ronda los 12.000, y hay posiciones compradoras en 12.000 y vendedoras en 12.005, y de momento estamos cerrados (saldo = 0), y empezamos a operar:

  • Con posiciones en 12.000-12.005, vendo 1 futuro a 12.000: Saldo = -1
  • El ibex sube y las posiciones se sitúan en 12.050-12.055; cambio de idea y compro 1 futuro en 12.055, con pérdidas de 55 puntos = 55€ (56,8€ con las comisiones): Saldo = 0, cerrado.
  • Sigue subiendo y compro 2 futuros a 12.080: Saldo = 2
  • Sube y sube, pero luego empieza a caer y decido vender 3 futuros a 12.100, con lo que cierro los dos que compré en 12.080, con beneficios de 2*20=40 puntos = 40€ (36,4€ con las comisiones), y además quedo vendido de un futuro: Saldo = -1.

¿Que diferencia hay entre el miniIbex y otros futuros?

Las principales características de un futuro son el tick mínimo, el precio del tick y las garantías requeridas. Multiplicando el nº de ticks que contiene la cotización actual por el precio del tick, podemos obtener la “inversión equivalente” en la que nos estamos metiendo… y dividiendo por las garantías, podremos ver el grado de apalancamiento que ofrece. Por ejemplo:

- miniIbex:

  • mínimo=5 puntos
  • precio=5€
  • garantías=750€
  • con subyacente en 12.000, equivale a (12.000/5)=2.400ticks, que a 5€/tick suponen 2.400*5=12.000€ (A un euro por punto del Ibex, como dijimos)
  • Apalancamiento=12.000/750=16x=1.600% (es decir, que multiplica por 16 tu capacidad de inversión… y tus pérdidas)

- Euro/Dolar:

  • mínimo=$0,0001
  • precio=$12,5, aprox 10€,
  • garantías=$2.835, aprox 2.200€,
  • con subyacente en 1,2700, equivale a (1,2700/0,0001)=12.700ticks, que a $12,5/tick suponen 12.700*12,5=$158.750, 125.000€
  • Apalancamiento=125.000/2.200=57x (es decir, que multiplica por 57 tu capacidad de inversión… y tus pérdidas)

- Petróleo:

  • mínimo=$0,025
  • precio=$12,5, aprox 10€,
  • garantías=$2.363, aprox 1.900€,
  • con subyacente en $63, equivale a ($63/0,025)=2.520ticks, que a $12,5/tick suponen 2.520*12,5=$31.500, aprox 24.800€
  • Apalancamiento=24.800/1.900=13x (es decir, que multiplica por 13 tu capacidad de inversión… y tus pérdidas)

Y aparte de eso, los futuros de índices se liquidan en dinero, pero cuando el subyacente son acciones, materias primas o bonos, si los mantienes hasta el vencimiento tendrás que comprar (o vender, si tu saldo es negativo) las correspondientes acciones, barriles de petróleo, bonos alemanes o lo que sea… por lo que es imprescindible cerrar tu posición antes del vencimiento (si estás comprado, vendiendo, y viceversa), y en todo caso volver a abrirla pero con futuros del siguiente vencimiento.

¿Por qué dicen que son tan peligrosos los futuros?

Por el apalancamiento que acabamos de mencionar: aunque un futuro equivale a 12.000€ (cada punto del ibex equivale a un euro), al comprarlo no te descuentan 12.000€ de tu cuenta, sino sólo 750€ en concepto de garantía de que podrás pagar tus pérdidas del día. Y eso sí, al acabar el día te liquidan las pérdidas o ganancias, ingresando o descontando de tu cuenta lo que hayas ganado o perdido ese día. Veamos el efecto que esto puede tener si se pilla una caída como la de mayo-junio, suponiendo un inversor con 3.000, en función del nº de futuros con que opere:

  • El máximo nº de contratos iniciales sería de 3.000/750=4, lo que es kamikaze total, pues a la primera caída se quedará sin garantías… pero supongamos que compro 4 futuros a 12.000 en mayo, y me pilla una caída de 250 puntos el primer día (las hubo más fuertes): Pierdo 250*4=1.000€, me quedan 2.000€, e Interdin me vende dos futuros a 11.750 porque no tengo suficientes garantías mas que para dos futuros. Pero sigue la caída y el Ibex pierde otros 250€ al día siguiente, dejándome con 1.500€ que dan justito para mantener mis dos futuros. Al día siguiente, otra caída de 250 puntos y me quedo en 1.000€, por lo que interdin me vende otro futuro a 11.250 para cubrir garantías. Y a partir de aquí, el ibex sigue cayendo de 100 en 100 puntos hasta 10.700… pero en 10.900 ya sólo me quedan 650€, así que interdín me vende mi último futuro y quedo fuera de mercado… viendo con cara de gilipollas como el Ibex consigue luego nuevos máximos anuales.
  • Si parto con tres contratos, el primer día pierdo 750€, me quedan justo los 2250€ necesarios para mantener los tres contratos. Al segundo día perderé otros 750€, interdín me venderá dos futuros a 11.500 por falta de garantías, y quedaré como en el caso anterior… y con el mismo fin.
  • Si parto con dos contratos, en tres días perderé 3*250*2=1500€; el cuarto día, con caída de 100 puntos, pierdo 200€ y me vende interdin un futuro a 11.150€ porque sólo me quedan 1300€… cuando llegue a 10.700, mi saldo serán 850€, por lo que sigo teniendo un futuro, y si aguanto la tensión nerviosa, podré mantenerlo hasta ver el Ibex en 12.300, con un saldo de 2.450€ en mi cuenta; habré perdido 550€, pese a que el Ibex ha subido 300 puntos, por no haber podido aguantar los dos contratos. Y habré estado a tan sólo 101 puntos de que me saquen del mercado en ruina total, perdiéndome además toda la subida.
  • Si parto con un contrato, llegaré a ir perdiendo 1.300€ en el peor momento, con un saldo total de 1.700€ en cuenta. Y cuando la recuperación llega, se aprovecha íntegramente, consiguiendo acabar en positivo con un saldo de 3.300€ al llegar el Ibex a 12.300

Se me puede argumentar que con stop-loss esto no pasa…

… pero no es cierto. Sea cual sea la táctica que uno emplee, las rachas muy malas son algo que siempre va a ocurrir, antes o después. Y un apalancamiento excesivo supone que en la racha muy mala te sacan del mercado y pierdes la oportunidad de recuperarte, aunque venga una racha buena; por eso no me gustan los futuros (ni las cuentas cuatriplica) como herramientas de inversión. Otra cosa es usarlos como cobertura, que sí es interesante, o para especular a muy corto plazo, donde las bajísimas comisiones son una ventaja incuestionable. Aunque la especulación a muy corto plazo, salvo en el caso de profesionales, suele ser una ludopatía carísima… yo lo hago a veces, pero sólo en ocasiones muy puntuales y con motivos muy claros, nunca como norma.

En los casos concretos que se plantean aquí, los que tenían 4 y 3 contratos tenían un apalancamiento de (12.000*4/3.000)*100=1.600% y (12.000*3/3.000)*100=1.200%, que son niveles inaceptablemente altos de apalancamiento, mientras que el que iba con un contrato y no pasó apuros iba apalancado un 400%, que en el caso de un índice, aunque alto, ya empieza a ser razonable (sería todavía excesivo en el caso de ser una sóla acción). A modo de ejemplo, Cárpatos hace en su página Bolsamanía el seguimiento de cómo un hedge fund gestiona sus posiciones, y es muy significativo que su apalancamiento máximo es del 120%, que equivaldría a comprar (o vender) un solo miniIbex por cada 10.000€ que se tengan en cuenta… ¡así trabajan los profesionales! ¡así gestionan su riesgo!

En fin, este es el artículo que no quería escribir para no animar a gente sin preparación a entrar en el mundo de los futuros… espero haber dejado claro el peligro que conllevan, y espero que haya quedado claro su funcionamiento.

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publicado por juanjo \\ tags:

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