Blog de Bolsa, Economia y Finanzas

Futuros sobre índices y acciones

‘Ponerse corto’ cuando las acciones caen: el préstamo de títulos

En este caso hay que abrir una cuenta en un broker para poder realizar las operaciones. Se llama ‘activo subyacente’ a los índices o acciones a que hacen referencia los contratos. En ambos casos se trata de operaciones a plazo, es decir, de compromisos de compra o venta que tendrán lugar en una fecha futura.

Esta fecha varía dependiendo del activo subyacente. Por ejemplo, en el caso del Ibex 35 los futuros vencen el tercer viernes de cada mes, mientras que en los futuros sobre acciones sólo existen cuatro vencimientos al año (marzo, junio, septiembre y diciembre) y también vencen el tercer viernes del mes correspondiente.

En todos los casos, tanto en futuros sobre valores o índices, no es necesario esperar al vencimiento del futuro, sino que se puede vender o comprar antes. Imaginemos que en noviembre compramos un contrato de futuros sobre Euro Stoxx 50 con vencimiento en diciembre. En esa fecha el futuro estaba a 2.750 (normalmente, el valor del futuro es similar al del subyacente, en este caso del índice Euro Stoxx 50), que será el precio de compra en euros de cada contrato.

Decidimos vender a primeros de diciembre antes del vencimiento, que será el día 21 de ese mes, y en ese momento el futuro cotiza a 2.660, ya que el Eurostoxx ha caído con cierta fuerza desde la fecha de compra. La diferencia entre compra y venta es de -90 puntos (2.750-2.660). Esos noventa puntos los multiplicamos por el número de contratos (en este caso sólo uno), lo volvemos a multiplicar por 10 (multiplicador del futuro) y nos da una pérdida de 900 euros.

También podemos ‘mantenerlo’ después del vencimiento, haciendo lo que se denomina un ‘roll over’, es decir, ‘cerrar la posición abierta’ de este vencimiento (vender) y ‘abrirla’ (comprar) para el siguiente vencimiento. Por ejemplo, si tenemos 10 contratos de futuros sobre el Ibex 35 con vencimiento en diciembre y queremos mantenerlos hasta enero, haremos un ‘roll over’ vendiendo los contratos de diciembre y comprando 10 con vencimiento en enero.

Actualmente, el particular español puede invertir a través de futuros del Ibex 35 o bien del Mini Ibex. La única diferencia entre ambos es que los segundos son más asequibles porque el multiplicador pasa a ser 1 euro, en lugar de los 10 euros de los futuros del Ibex y, por tanto, las garantías también son 10 veces menores.

Con el Ibex  en 6.700 puntos, la compra de un contrato del índice supondría tener en la cuenta una garantía de 6.700 euros, mientras que para los futuros de Mini Ibex sólo hacen falta 670 euros. Es decir, que un contrato Mini Ibex tiene una décima parte del valor de un contrato sobre Ibex 35, y las pérdidas o ganancias guardan la misma proporción, por lo que realmente daría lo mismo comprar 10 Mini Ibex que un Ibex.

Futuros sobre acciones

Los futuros sobre acciones son muy similares a los anteriores, pero el “subyacente” son algunos valores del Ibex 35. El valor de cada contrato también depende del multiplicador; en el caso de Telefónica cada contrato representa 102 títulos, mientras en BBVA , Santander , Endesa y Repsol YPF representan 100 títulos.

Diariamente MEFF liquida por diferencias, es decir, carga o abona el beneficio o la pérdida dependiendo de las variaciones en el precio del futuro. Las variaciones del precio de los futuros están directamente relacionadas con los movimientos de los subyacentes (en este caso las acciones) a través de una relación de arbitraje que asegura que al vencimiento ambos precios convergen.

Pero existen algunas diferencias entre el precio del futuro y el de la acción. Los inversores, al comprar contratos de futuros en vez de acciones tienen una ventaja, el apalancamiento. Esto permite al inversor mantener un dinero “libre”, que no tendría en caso de estar invertido en acciones, y ese dinero, en una cuenta remunerada produce rendimientos. Y por otra parte, en los futuros no existen dividendos que sí reciben los tenedores de acciones.

En cuanto a las garantías, en el caso del Santander, BBVA, Endesa y Repsol YPF son del 15%, mientras que en Telefónica son del 20%, y se revisan diariamente sobre el cierre del futuro del día anterior.

Pongamos otro ejemplo práctico. Compramos un contrato de futuros del Santander por 6,50 euros, y decidimos venderlo el mes siguiente, cuando el precio alcanza los 7,11 euros. En este caso, la liquidación de MEFF sería: 0,61 (diferencia entre precios de compra y venta) multiplicado por un contrato y vuelto a multiplicar de nuevo por 100 (multiplicador en las acciones de Santander). El resultado sería de 61 euros de beneficio.

Los futuros sobre estas acciones son bastante líquidos, ya que los utilizan frecuentemente los gestores de fondos para sortear las restricciones de la normativa española sobre Instituciones de Inversión Colectiva. Un sólo activo no puede superar el 10% del patrimonio del fondo, y la suma de todos los activos que superan el 5% debe ser menor o igual al 40% del patrimonio (pueden tener cuatro valores con un peso de 9,99% o bien cinco valores con un peso de 7,99%). Por tanto, si un gestor quiere igualar en su cartera la ponderación que Telefónica tiene en el Ibex 35 tendrá que completar la inversión a través de futuros, lo que asegura la liquidez de este mercado.

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Una de las lecciones básicas al invertir es la norma de la diversificación. No poniendo todos los huevos en la misma cesta conseguimos minimizar el riesgo o la volatilidad de una cartera, además de estar preparados para optimizar su rentabilidad.

Cambio de Rumbo. Estrategia de Rotación Sectorial

Diversificar entre renta fija y renta variable, dentro de la cual el inversor debería repartir su cartera en áreas geográficas, monedas y sectores.

La rotación de sectores es una buena estrategia aunque hay que tener especial “dedicación y disciplina”. El inversor debe saber que al rotar sectores está elevando el riesgo de su cartera.

Lo ideal, es invertir en cada sector en el punto exacto del ciclo económico. Por ejemplo, se debe invertir en el sector tecnológico cuando la economía va bien, en el sector industrial cuando “haya momentos de clara bonanza económica” y en materias primas cuando “empiezan a subir los tipos de interés de los bancos centrales”.

Hay dos formas de invertir por sectores: mediante la compra de acciones o de fondos. En estos últimos, la entidad aconseja tener cuidado con las inversiones de fondos que obtuvieron “excelentes resultados en los últimos doce meses” ya que “rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras”.

Además, sugiero que el inversor invierta en fondos con “un historial lo suficientemente largo como para ver cuál es su comportamiento en distintos momentos del ciclo”. Por último, la ventaja de invertir por sectores es que puede llegar a ser “un buen vehículo para destinar parte de nuestra cartera a sectores con menor volatilidad y mayor rentabilidad por dividendo en el mercado”.

CUÁNDO INVERTIR EN CADA SECTOR
SECTOR	MOMENTO DEL CICLO ECONÓMICO	CARACTERÍSTCAS DEL SECTOR
Consumo defensivo	Aparentemente la economía va bien pero se observa una ralentización en el crecimiento. El discurso de los bancos centrales no se centra tanto en los temores inflacionistas. Se están agotando las subidas de tipos.	Defensivo. Independiente del ciclo económico.
Utilities	Comienza a enfriarse la economía. Empiezan a bajar los tipos de interés.	Defensivo. Alta rentabilidad por dividendo. Sector regulado.
Financiero	La economía no se recupera, los tipos siguen bajando. El mercado hipotecario se reactiva y empieza a aumentar el crédito.	Cíclico, pero con armas para ganar dinero en momentos de economía débil.
Materias primas	La economía se estabiliza. Los tipos siguen bajos, el discurso de los bancos centrales vuelve a cambiar. Empiezan a hablar de inflación al tiempo que siguen preocupados por el crecimiento económico.	Muy cíclico. Período muy corto pero intenso de comportamiento mejor que el mercado. Suele repartir buenos dividendos.
Industrial	El ciclo cambia. La economía empieza a cercer y comienzan a subir los tipos de interés.	Cíclico. Mejor en momentos de economía alcista después de importantes reestructuraciones que han “limpiado” el exceso de costes en el sector.
Consumo cíclico	El ciclo económico claramente mejora. Continúan subiendo los tipos de interés. Se crea mucho empleo. La inflación empieza a superar objetivos.	Cíclico. La cotización es muy dependiente de los resultados empresariales. Poco dividendo.
Tecnológico	La economía marcha como la seda y además no tiene visos de estropearse. Los tipos siguen subiendo.	Depende tanto del ciclo económico como de la aceptación de nuevas tecnologías por parte del mercado masivo. Dividendo bajo o nulo. Alto riesgo de fracaso ante productos no probados.

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¿Qué se negocia en la Bolsa?

En la Bolsa no sólo se contratan acciones, el producto más conocido, también se negocian otros activos financieros (bonos, obligaciones y derechos de suscripción), que las empresas deciden vender o negociar en función de sus necesidades de financiación.

Así, según sean variables o no los beneficios de estos productos negociados en el mercado de valores (Bolsa), es decir, si las rentas que el inversor recibe por el activo que tiene en su poder están predeterminadas o no, se pueden clasificar en dos grandes grupos o categorías, denominados de renta fija o de renta variable.

Entre los primeros se encuentra la deuda, mientras que las acciones pertenecen al segundo grupo y son la modalidad preferida por las empresas a la hora de conseguir financiación a través de la bolsa. Existen, además, productos híbridos, como las obligaciones convertibles en acciones, que primero ofrecen un interés fijo y después se transforman en valores de renta variable, y las obligaciones con warrants, a través de las cuales el inversor adquiere el derecho a una prima o conversión en otro activo financiero.

Se podría argumentar que quién tiene un título de renta variable, una acción, no sabe que beneficios obtendrá, no esta prestando dinero a cambio de que se lo devuelvan, sino que al comprar pasa a ser propietario de una parte de la compañía, arriesgando de esta manera su inversión. En cambio, cuando un inversor compra un título de renta fija sabe con exactitud -si el tipo de interés es fijo- qué rendimiento va a obtener en un período de tiempo fijado de antemano, digamos que es un producto seguro siempre que se mantenga hasta su vencimiento y que la empresa emisora goce de buena salud financiera.

¿Qué es un valor?

Un valor es la unidad básica de negociación en el mercado, como es el caso de una obligación (valor de renta fija), o una acción (valor de renta variable).

En la actualidad en el mercado español cotizan más de 400 distintos tipos de acciones, que se agrupan por sectores, según cuál sea la actividad productiva de la empresa.

Al igual que ocurre con las empresas en su actividad diaria, los valores de renta variable que cotizan en la Bolsa no gozan todas ellos del mismo prestigio, ya que ni sus cuentas de resultados ni sus expectativas son las mismas. Por eso, unos valores gozan de mayor prestigio y otros de menor.

Así podemos hablar de dos denominaciones relacionadas con los distintos valores de renta variable que forman parte del mercado bursátil español, los “blue chips” y los “chicharros”.

Los blue chips son los principales valores de renta variable de la Bolsa. Esta diferenciación se realiza en virtud de la cantidad de dinero que contraten y de la frecuencia con que lo hagan. Los blue chips son los más seguros, con mayor liquidez (disposición de conseguir dinero al vender acciones), y las variaciones en los precios suelen ser más moderadas.

Los chicharros se sitúan en lado opuesto a los blue chips, estos valores de renta variable se contratan de forma más esporádica, por lo que su liquidez es menor. Las variaciones suelen ser más fuertes, tanto al alza como a la baja, de ahí que el riesgo sea mayor.

¿Qué es una acción?

Las acciones son las partes alícuotas en las que se divide el capital social de una compañía. La persona que compra acciones de una empresa, pasa a ser propietaria directa de ésta, en mayor o menor medida en función del número de acciones que tenga en su poder.

Vamos a introducir una serie de conceptos que nos aclaren que se entiende por acción.

• Capital social: es el dinero total que aportan los socios de una compañía para crear una sociedad. El capital social está dividido en acciones.

• Valor nominal: es el valor facial de la acción, y suele venir impreso en el documento, éste valor nominal no tiene porque coincidir con el valor efectivo del mercado. La suma del valor nominal de las acciones da lugar al capital social de una sociedad.

• Acciones ordinarias: son los títulos que no cuentan con ningún tipo de derecho especial que vaya más allá de los previstos en la ley y en los estatutos de la sociedad. Las acciones ordinarias son las que vienen a conferir los mismos derechos a todos sus propietarios, sin ningún tipo de distinciones.

• Acciones preferentes: son aquellas que conceden a sus propietarios o titulares algún tipo de derecho especial. Por ejemplo, si la sociedad anónima entra en quiebra, los accionistas, como propietarios, son los últimos en cobrar, ya que por delante de ellos se encuentran los acreedores pero, dentro de los accionistas, los dueños de títulos preferentes pueden cobrar antes que el resto.

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¿Qué es la Bolsa?

La Bolsa es la institución donde se compran o venden acciones de todo tipo de compañías cotizadas, ya sean empresas no financieras, bancos o aseguradoras. A la Bolsa acuden personas que quieren comprar y otras que desean vender, de tal forma que el precio de las acciones se alcanza por acuerdo entre unos y otros.

Podemos afirmar que la bolsa de valores es el fiel reflejo de la economía de los países, sus subidas y bajadas son el espejo de los acontecimientos que le ocurren a una nación. Del mismo modo, la Bolsa esta considerada como el termómetro de la salud de las empresas, ya que el precio de las acciones viene a reflejar la opinión de los inversores sobre el futuro comportamiento de las sociedades.

En la actualidad, si la situación del propio país influye en la formación de los precios, lo que pase en la escena internacional incide de manera importante en la marcha de los mercados, ya que la interdependencia mundial cada vez es mayor, y así los acontecimientos económicos y políticos ocurridos en otros países tienen consecuencia en la Bolsa nacional.

¿Cómo se configuraron las bolsas españolas?

Es difícil imaginar la actividad bursátil de un día cualquiera de 1.392, año en el que la antecesora de la actual Bolsa de Barcelona estableció su sede social en la Casa Lonja de Mar. Al igual que las Lonjas del Mediterráneo, otros espacios públicos cobijaron a las bolsas españolas en sus orígenes. Las primeras contrataciones tuvieron lugar en conventos, circos y ferias de comercio. El mercado español tuvo que esperar hasta el siglo XIX para contar con edificios construidos expresamente para albergar la actividad bursátil.

El domingo 7 de mayo de 1.893, a las cuatro de la tarde, la reina regente María Cristina inauguró la nueva sede de la Bolsa de Madrid, ubicada en la Plaza de la Lealtad.

Seis años y medio de obras y tres millones de pesetas fueron necesarios para levantar este edificio de corte neoclásico, cuyas columnas corintias se convertirían en el principal símbolo de la Bolsa española. Desde su inauguración, el edificio albergó la contratación, a viva voz, de los corros, cuya existencia, al igual que el edificio, es ya otro símbolo para la historia.

En los últimos años, la Bolsa española ha experimentado numerosos cambios en su estructura y funcionamiento. Sus últimas reformas han hecho de la Bolsa una institución más ágil, eficaz y transparente, siendo por lo tanto más atractiva para los pequeños inversores con unos ahorros para invertir.

La puesta en marcha del mercado continuo, en 1.989, y la entrada en vigor de la nueva ley del Mercado de Valores, en el mismo año, son, en parte, responsables del buen estado que atraviesa la Bolsa. La Ley da cabida a los nuevos protagonistas de la negociación, las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa, que sustituyen a los anteriores Agentes de Cambio y Bolsa, y también aparecen en la Ley las Sociedades Rectoras de Bolsa, que son las encargadas de administrar cada mercado de valores.

Dentro del futuro europeo, la Bolsa española se prepara para adentrarse en un mercado cada vez más competitivo. El 1 de enero de 1998 la Bolsa afrontó la integración en la Europa de la moneda única. En esta fecha, todas las operaciones del mercado español adoptaron una nueva moneda para su negociación y contratación, el euro.

La Bolsa de Madrid ha discurrido el año 2000 con la idea de formar parte del grupo principal de las Bolsas europeas, especialmente tras la reciente alianza de las bolsas de Francfort y Londres. Gracias a ello, los valores españoles crecen a un buen ritmo en los mercados extranjeros, además nuestra bolsa es cada vez más atractiva para la inversión extranjera.

La Bolsa de Madrid

El elevado volumen de contratación, el alto grado de liquidez y la entrada a cotización de las empresas más importantes del país han llevado a que la Bolsa de Madrid sea, en estos momentos, el mercado bursátil más importante de España.

Desde la primera celebración de una sesión bursátil el 20 de octubre de 1.831, la Bolsa de Madrid se ha caracterizado por su intenso esfuerzo por liderar todas las reformas que se han llevado a cabo en el mercado financiero español durante los últimos años. Hoy en día hablar de la Bolsa española es hablar, prácticamente, de la Bolsa de Madrid.

Los inversores acuden al parqué madrileño atraídos por la constante revalorización de los títulos. La Bolsa de Madrid está abierta a las grandes sociedades inversoras, pero también a los pequeños ahorradores, que depositan su confianza en la alta liquidez de esta Bolsa.

El pequeño inversor suele confiar en los mercados que ofrecen ventajas tales como lograr minimizar el riesgo, conseguir un elevado volumen de contratación diaria, buena calidad de las emisiones y gran capacidad profesional de sus intermediarios.

El mercado de Madrid cuenta en la actualidad con uno de los más avanzados sistemas de contratación y difusión de la información: la red electrónica SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español). Este sistema permite reducir o eliminar prácticamente, las distancias y esperas del inversor, del intermediario y del propio mercado bursátil.

¿Qué es y cómo funciona el mercado continuo?

El mercado continuo permite que un valor cotice al mismo tiempo en cualesquiera de los parqués de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia. Es decir, actúa como una Bolsa nacional, y todo gracias a un moderno sistema informático que permite centralizar en tiempo real las distintas órdenes de compra y venta de valores.

Creado en 1.989, supone el mercado del futuro y la practica eliminación de los anteriores sistemas de contratación de la Bolsa española, relegando a un segundo plano al tradicional mercado de corros.

El mercado continuo acaba con las barreras temporales y espaciales de la negociación, ya que los sistemas de interconexión informática permiten que un valor se negocie desde cualquier lugar de España con mayor rapidez y comodidad, sin que sea necesaria la presencia de los agentes en el parqué. Gracias al mercado continuo la introducción de ordenes de compra y venta se pueden producir en cualquier momento de la jornada.

La jornada bursátil comienza su actividad a las ocho, con el llamado “período de ajuste”, durante sesenta minutos, los agentes discuten las distintas propuestas sobre precios, pero no se realiza ninguna operación. De esta forma, se calcula un precio de equilibrio entre la oferta y la demanda, alcanzando a las nueve de la mañana un precio de apertura para cada valor. Desde las nueve de la mañana hasta las cinco y media de la tarde, los valores son contratados desde los distintos puntos de la península.

Por lo tanto, el precio de los títulos se fijará enfrentando las ofertas y las demandas, teniendo en cuenta dos criterios, el máximo precio ofertado y el momento de introducción de la oferta.

El mercado continuo funcionó con la tecnología informática CATS (Computer Assisted Trading System), adquirida por la Bolsa de Madrid a la Bolsa de Toronto en 1.989. Tras la implantación de este sistema, en noviembre de 1.995 se procedió al cambio de la plataforma técnica de contratación por el actual sistema SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español), desarrollado íntegramente por la Bolsa de Madrid.

El SIBE interconecta las cuatro Bolsas españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) y, por tanto, a todos los intermediarios bursátiles, que pueden dirigir sus órdenes a través de terminales informáticos al mismo ordenador central. Estas órdenes se clasifican según criterios de precio y momento de introducción, y si existe contrapartida al precio fijado en la propuesta, la orden se ejecuta automáticamente.

Este sistema no sólo permite la contratación continua de valores, sino también la difusión de la información bursátil en tiempo real en las pantallas de los operadores. Así, los profesionales conocen en cada momento de la jornada la evolución de cada uno de los títulos cotizados. La transparencia de la información y la rapidez de la difusión contribuyen a agilizar la contratación, beneficiando a los inversores, quienes juegan con la ventaja de negociar en un mercado que ofrece igualdad de oportunidades para todas las personas.

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