mar 29

En teoría,  la alternativa a la como activo de riesgo siempre ha sido la fija, aunque en la práctica vimos como la crisis crediticia provocaba la caída de la mayoría de los activos de fija en 2008 y como la de la soberana lastraba la rentabilidad de muchos bonos europeos en 2010. A esto se añade que el mercado ha empezado a descontar una subida de tipos en Europa para abril,  que no sabemos con certeza si tendrá lugar o no, pero que deja augurar un escenario distinto para los bonos en los próximos años, con tipos subiendo tras tres años de bajada. 

Todos sabemos que en un entorno de tipos crecientes,  conseguir rentabilidades atractivas  en fija es difícil, si además no se quiere ir hacia los activos de más riesgo dentro de los bonos ( fija emergente, bonos de alto rendimiento etc…). Claro está que los bonos, si se mantienen hasta vencimiento, siempre representan una inversión segura. Pero invirtiendo a través de fondos,

¿Cómo entonces preservar su capital al la vez que conseguir un rendimiento atractivo? Para ello, existen varias opciones.

Están primero aquellos fondos de fija euro flexibles a nivel de asignación de activos – pero con una calificación crediticia media de la cartera de grado de inversión – y a nivel de duración, que con una gestión activa de la sensibilidad consiguen cumplir su objetivo de preservación del capital invertido con una volatilidad controlada. En segundo lugar, están los fondos invertidos en bonos ligados a la inflación, que en estos momentos representan una oportunidad interesante debido al escenario macroeconómico actual de crecimiento global todavía muy ralentizado pero con una inflación que ha empezado a repuntar. En tercer lugar, algunos fondos de fija muy corto plazo y con un peso importante en española constituyen una oportunidad debido a la relajación de la prima de riesgo española y los precios actuales de la española que representan más una oportunidad que un riesgo a medio plazo. Lo mismo sucede con fondos de papel privado español, que se ven beneficiados por el estrechamiento de los diferenciales de los bonos corporativos y la disminución de la tensión sobre la publica española. Por último, existen fondos de gestión alternativa con baja volatilidad que están invertidos por una parte en efectivo y por otra en una estrategia de retorno absoluto que permite aportar alfa a la cartera, manteniendo un riesgo muy bajo.

Fondos recomendados:

  • Carmignac Sécurité (FR0010149120): Con un histórico de 21 años con una rentabilidad positiva, es uno de los fondos de fija a corto plazo más consistentes y regulares del mercado. Su flexibilidad a nivel de asignación de activos y su gestión activa de la sensibilidad le permite cumplir su objetivo de preservación del capital invertido con una volatilidad controlada. El fondo tiene en cartera principalmente bonos de grado de inversión. El fondo lleva un 0,20% en lo que va de año (cierre 24 de marzo 2011) con una volatilidad a un año del 1,20%.
  • Axa Global Inflation Bond (LU0266010296): buen fondo de bonos ligados a al inflación a nivel global, denominado en euros. El fondo lleva un 1,56% en lo que va de año (cierre 24 de marzo 2011) con una volatilidad a un año del 4%.
  • Dexia Risk Arbitrage (FR0000438707). La estructura del fondo es la siguiente: un 50% mínimo de la cartera estará invertido en estrategias de arbitraje en fusiones y adquisiciones anunciadas (generalmente ponerse largo de la opada y corto del comprador) y en situaciones especiales (cambio de gestión, spin off); el resto está invertido en efectivo. El fondo lleva un 0,78% en lo que va de año (cierre 24 marzo 2011) con una volatilidad a un año del 1,6%.    
  • Espirito Santo Capital Plus (ES0125240038): fondo de papel privado de grado de inversión, principalmente invertido en España. El fondo lleva un 1,31% en lo que va de año (cierre 23 marzo 2011) con una volatilidad a un año del 1,18%.
  • Espirito Santo Patrimonio (ES0137765030): actualmente, sus apuestas se centran exclusivamente en Periférica de alta calidad crediticia a muy corto plazo. El fondo lleva un 0,90% en lo que va de año (cierre 24 marzo 2011) con una volatilidad a un año del 0,84%.

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ene 12

Durante la semana pasada, el economista jefe, Jan Hatzius comentó los motivos que le llevan a ser muy positivo con el futuro económico de EEUU. La recuperación del mercado laboral es muy factible, la producción continuará creciendo, se reactivará el consumo y la Fed hará todo lo posible para apoyar todo esto.

1.-Consumo:

Se calcula un incremento del consumo privado del 3.5% en 2011. Esto supone el 70% de la economía de EEUU.

2.- :

Se mantendrá estable en torno al 6%.

3.- Desempleados:

La tendencia será bajista, lo que será un buen síntoma para el mercado laboral.

4.- Peticiones desempleo:

Aunque el mercado laboral parece no recuperarse de forma rápida, está mejorando.

5.- ISM Manufacturero:

Por encima de 50 durante 17 meses consecutivos.

6.- Créditos bancarios:

Vuelven a crecer, lo que indica que los consumidores vuelven a poder endeudarse.

7.- Mejora la confianza del consumidor

Pese a que esta mejora en la confianza es débil debido a que no se ha creado empleo, es una situación normal. Las recuperaciones de 1991 y 2001 se dieron en condiciones similares.

8.- PIB:

es de los más optimistas. Sitúa el crecimiento para el 2011 en el +3.4%.

9.- PIB para el 2012:

Aún mayor: +4%

10.- PIB por trimestres:

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nov 19

Una ampliación de capital más en el mercado…y no ha sido bien acogida entre los inversores. Telecinco pide 499.2 millones de euros. Pero ¿qué pasa cuando la tarta a repartir sigue siendo pequeña?

Primero se lanzó BBVA, luego fue Sacyr Vallehermoso, Banco Popular y ahora ha sido Telecinco la encargada de anunciar su ampliación de capital. Tintes positivos y negativos para hacer de una ‘petición de dinero al mercado’ algo atractivo y rentable. Y parece que Telecinco no enseña su mejor baza en esa operación.

Ampliará capital por valor de 499.2 millones de euros con la intención de adquirir el 22% de Digital +. Una operación en la que emitirá 86.81 millones de nuevas acciones a un precio de 5.75 euros y con derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas. El importe nominal será de 43.4 millones de euros, según ha informado a la CNMV. Y ahora llega la pregunta ¿acudimos o no a la ampliación?

La operativa es sencilla: a cada acción antigua le corresponderá un derecho de suscripción preferente y serán necesarios 14 derechos para suscribir 5 acciones de nueva emisión. Es decir, si usted tiene actualmente 140 acciones de Telecinco recibirá automáticamente 140 derechos. Con esos derechos podrá suscribir 50 acciones nuevas (140/14=10X5=50) valoradas en 287.5 euros (50X5.75).

Los expertos creen que todavía es pronto para valorar y aseguran que “todo dependerá de cómo se tome el mercado las posibles sinergias que se puedan generar con su posible fusión con Cuatro”. La compra de Digital+ entra dentro del acuerdo con el , que incluye también la adquisición del 100% de Cuatro mediante el canje de entorno al 18% de las acciones de Telecinco. ¿Previsiones? La creación de “un gran grupo audiovisual en España, con liderazgo en la televisión comercial en abierto, oferta televisiva por internet y con una presencia importante en el sector de pago”, explica la cadena en una nota.

Pero no hay que olvidar que el momentum no es el más idóneo. Sara Pérez Frutos, directora general de Dracon Partners EAFI reconoce que el cambio de la ley de publicidad les resta atractivo “pues las televisiones se han encontrado que la TDT se lleva entre un 18-20% de la cuota por publicidad”. Es por ello que necesitan capitalización, refinanciar “para que toque una porción más grande de la tarta publicitaria. Lo que ocurre es que cuando pides más harina para hacer una tarta más grande y lo que te toca es una porción más pequeña, te penaliza el mercado”.

Como lo ha hecho. En la sesión, los títulos de Telecinco se vieron penalizados con más del 2.4% de caída hasta cerrar en los 9.19 euros. Desde 4 aseguran que “la reacción a corto plazo será negativa aunque permitirá al grupo mejorar su posición frente a sus competidores”.

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nov 04

La confianza de los consumidores en España registró una fuerte caída en octubre, de 5,7 puntos, debido a  que ha empeorado sobre todo su percepción de la situación económica actual, aunque también ha bajado en gran medida las expectativas para el futuro más próximo

Confianza del Consumidor España

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mar 14

Los consumidores, distintas asociaciones y empresas comienzan a realizar elucubraciones sobre el impacto en el precio final que tendrá que soportar el consumidor por la subida del . El otro día hablaba de cómo se debería repercutir este porcentaje para situaciones homogéneas, pero el caso es que el no es un impuesto de aplicación homogenea y que tiene bastantes sectores con características especiales en la aplicación del impuesto.

En estos casos, fuera del hipotético redondeo que se crea en los ajustes de tarifas, los incrementos de costes a lo largo de la cadena de producción pueden ser latentes desde el punto y hora que se altera la tributación del en alguno de los puntos intermedios: ¿dónde se encuentran los sectores problemáticos?

  • a la agricultura. Los productos agrícolas adquiridos directamente al agricultor, repercuten un compensatorio para los propios agricultores. Este compensatorio sube en el alza del y se traslada su deducibilidad sólo al intermediario.
  • de módulos. En el caso del sector transporte, los incrementos del al tipo general provoca que el distribuidor final vea como se encarecen sus costes en un 2%, sobre todo en el caso de actividades en recargo de equivalencia.
  • en recargo de equivalencia, es un método de calculo que se aplica a casi todo el comercio minorista, obligando a pagar una cuantía fija de en las adquisiciones, impide su deducción y por tanto, todo el soportado incrementa el precio. Por ejemplo, cualquier comercio al por menor tendrá mayores costes no deducibles como alquileres, suministros, transportes y los propios altículos para la reventa. Estos costes provocan un precio expansivo.
  • Actividades con exención limitada de . Son aquellas actividades que no repercuten en sus servicios, si no en todos, en parte. Por ejemplo, servicios sanitarios, enseñanza, seguros y algunos servicios financieros. En esta línea estas actividades incrementan costes, dado que son destinatarios finales del pero elementos intermedios en la cadena de distribución. Al igual que el recargo de equivalencia, el incremento de precios debe ser superior al tipo impositivo para mantener la estructura de costes.

La propia ministra de economía ha evaluado en un desplazamiento al consumidor del 50% del alza del . Realmente lo dudo, puesto que el no es un tributo de aplicación homogénea en la economía y tiene excesivas distorsiones en toda la cadena de valor.

Las empresas no están capacitadas en su mayoría para absorber integramente el alza del por lo que obviamente, el consumidor final notará un repunte en precios entre el 3% y el 6% en muchos productos y servicios y aunque no se haya alterado por ejemplo el superreducido del 4%, muchos de estos productos se van a encarecer por los motivos expuestos.

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sep 15

Hoy os describiré lo que es el impuesto sobre el valor añadido () o impuesto al valor agregado, como se llama en algunos países latinoamericanos.

La Agencia Tributaria española define brevemente el de la siguiente forma:

El es un tributo de naturaleza indirecta que recae sobre el consumo y grava: las entregas de bienes y prestaciones de servicios efectuadas por empresarios y profesionales, las adquisiciones intracomunitarias y las importaciones de bienes.

El es una de las formas más importantes de financiación de los Estados.

En Europa, el nivel mínimo general acordado para todos los países es del 15% y, en España, el nivel general de es del 16%. No obstante, distintos sectores han acordado reducciones para algunos productos y servicios y distintos países europeos han subido sus IVAs por encima del mínimo, dependiendo de las condiciones locales. Sin olvidarnos de las zonas donde no se les carga el como, por ejemplo, Ceuta y Melilla.

El no se paga en las Islas Canarias, que tienen lo que llaman el Impuesto General Indirecto Canario (IGIC), similar al , pero con algunas diferencias en su funcionamiento y pago.

En España, los impuestos indirectos generan aproximadamente el 33% de los ingresos del presupuesto del Estado.

Se puede describir el de la siguente forma:

Impuestos indirectos: estos son los que se cobran como parte de una compra de cualquier producto y servicio que contratemos y se llaman impuestos sobre el valor añadido () o impuestos sobre las ventas en algunos países.En estos casos, toda compra, excepto en algunas excepciones permitidas, debe también pagar su respectiva , que es retenida por el vendedor y luego pasado al gobierno.

En términos generales, empresas que pagan tienen el derecho de deducir el que han pagado del monto de que han recaudado y que deben pasar al gobierno y, así, reducir al máximo el que pagan. La conclusión de esta serie de transacciones es que es un impuesto que debe pagar el consumidor final por el producto o servicio que compra.

Los participantes intermedios; empresas, empresarios y autónomo, tienen el derecho de deducir el que pagan contra el que cobran de sus clientes y que deben pagar al Estado. El efecto de esta resta es que sólo pagan el que resulta del valor añadido de lo que se vende, la diferencia entre los precios de lo que compran y los precios de lo que venden.

Si una empresa no paga en sus compras, por ejemplo, si compra algo de fuera del país, donde no paga , cuando vende cobrando , no tiene para deducir y, por lo tanto, tendrá que pagar al Estado la totalidad de que recibe cuando vende su producto o servicio.

Las empresas actúan como recaudadores de estos impuestos para el Estado. Reciben el de sus clientes y este lo pasan al Estado.

Para las pequeñas y medianas empresas, las Pymes, el cálculo de estos pagos se efectúa al final de cada trimestre, donde las empresas y los autónomos deben hacer sus cuentas de que han pagado y el que han recibido de sus ventas y deben pagar al gobierno la diferencia antes del día 20 del mes siguente.

Es decir, para el primer trimestre, el se debe pagar antes del 20 de abril. Las grandes empresas deben saldar sus cuentas de mensualmente.

En el mundo real hay otro problema que perjudica las cuentas de los empresarios. Este problema es que los calendarios de pago de al Estado no tiene en cuenta los pagos reales de las empresas.

Es decir, si yo vendo a un cliente donde las condiciones de pago son, por ejemplo, pagos a 90 días, y hay muchos de estos casos, especialmente en tiempos de difícultad económica, yo no recibiré lo que se me debe, incluso el correspondiente ingreso de , hasta 90 días después de la venta.

No obstante, el cálculo del a pagar se basa en la fecha de las ventas no en cuándo estas se cobran y es muy común que empresarios tengan la obligación de pagar cantidades al gobierno que ni han cobrado de sus clientes. El resultado de esto es que empresarios se encuentran en la situación de financiar al Estado estas cantidades de , hasta el momento de recibirlo de sus clientes.

Se ha hablado de que este problema de calendario se tendrá que modificar en la ley, siguendo otros cambios que se han visto, aunque los empresarios siguen esperando.

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