mar 19

Al igual que los deportistas de élite, “los traders también tienen que en su deporte, el para conquistar el mercado”, afirma Greg Michalowski, chief currency analyst de FXDD. Pero, ¿cómo podemos saber cuándo nos encontraremos con la tendencia para atacarla? Este experto nos ha contado cómo en las conferencias del Room organizadas por Estrategias de inversión.

las del mercado de divisas

Lo primero que hay que tener claro es que la tendencia es “nuestra amiga a la hora de operar”, podemos apoyar nuestra operativa en ella confiadamente. No obstante, hay que estar vigilantes, ya que “la tendencia también puede apuñalar por la espalda si no se cogen bien”.

¿Qué caracteriza a las ?

- Son rápidas y direcciondales, con un rango mayor entre el mínimo y el máximo
- Duran más de lo que pensamos
- Las principales ganancias que obtienen los traders proceden de las , así como las mayores pérdidas, ya que hay que saber cogerlas. Para anticiparnos a ellas y tener éxito

Un tipo de reacción rápida ayuda, pero un buen trader se caracteriza básicamente por saber adelantarse al mercado. Ahora bien, cómo podemos adelantarnos a lo que éste va a hacer.

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ago 03

Sin lugar a dudas, la evolución próxima de los mercados de renta variable para la segunda mitad del año estará dirigida por la importancia de los miedos de los inversores, especialmente en tres áreas.

En primer lugar, el crecimiento económico y empleo. Pensamos que los indicadores más importantes que están reflejando una caída en el crecimiento económico están sobrevalorados. De hecho, históricamente ya experimentamos esta misma situación en 1998 y 2004 cuando los indicadores más significativos decrecieron, mientras que la desaceleración en el crecimiento económico nunca se produjo. Además, estos indicadores están por encima de 50, lo que significa que la economía está todavía en un ciclo de expansión. También hay que recordar que la situación económica en los últimos meses se ha visto dañada por algunas situaciones excepcionales que deberían no repetirse: el terremoto en Japón y su impacto en el crecimiento económico japonés, un abultado repunte en el precio de las commodities y su impacto en el poder adquisitivo. Respecto al desempleo, la situación en Estados Unidos parece ser más favorable debido a la recuperación del gasto corporativo gracias a las mejoras en su rentabilidad (a su nivel más alto históricamente).

En segunda instancia otro aspecto que tampoco debe perderse de vista es el sector inmobiliario estadounidense. Este sector ha estado afectado por una caída en la construcción, los precios y los volúmenes. Sin embargo, la reciente bajada de los tipos de interés, junto con un incremento en los ingresos de los hogares norteamericanos y una caída de los precios inmobiliarios, ha ampliado considerablemente la capacidad de compra. En este momento, la existencia de unos stocks muy elevados y una ausencia de confianza no han permitido una mejora del mercado inmobiliario, pero esperamos que esta se produzca.

Finalmente, debemos prestar atención a la crisis de la deuda periférica. Los países europeos no tendrán otra opción que incrementar la solidaridad para evitar una quiebra en la zona euro. Pensamos que se pondrá en marcha alguna decisión política en respuesta a la importante caída en el déficit primario y un nuevo plan de austeridad para reducir los déficits presupuestarios. La voluntad de participación de los acreedores privados ha aumentado la presión sobre la deuda soberana, llevando a la infravaloración de muchas emisiones en el mercado.

Philippe Chaumel, Gestor del fondo Elan Club en Rothschild & Cie.

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jul 21

Mercados Internacionales

Los índices norteamericanos cierran con ligeros recortes, algo más acusados en el caso del Nasdaq (-0,43%), ya que muchos inversores optaron por recoger beneficios tras el fuerte rebote de la sesión anterior. El dato macroeconómico más destacado fueron las ventas de viviendas de 2ª mano, que decepcionaron al mercado con una caída del -0,8% en junio, cuando se esperaba un incremento del +1,9%; así, las perspectivas para el mercado inmobiliario estadounidense siguen siendo bastante inciertas, y no mejorarán posiblemente hasta que el mercado laboral se reactive. Algo mejor fueron las cosas por el lado empresarial, ya que Apple sorprendió con un incremento del 124% en su beneficio del 2T y su BpA se situó en 7,79$ frente al 5,80$ estimado por el consenso; el contrapunto lo puso Yahoo, cuyas ventas cayeron un 5%, lo que le supuso el recorte de recomendación por parte de varias casas de análisis. Zillow, empresa especializada en información inmobiliaria on line, hizo su d ebut en bolsa. El mayor accionista de ETrade Financial, Citadel, quiere vender su participación en el broker on line, ya que no está de acuerdo con la actual dirección.

Las bolsas europeas abren en positivo ante la expectativa de que se alcance un acuerdo en la reunión de los líderes europeos hoy después de que Francia y Alemania hayan acercado posturas en la cita de ayer. Esto ha permitido relajar la prima de riesgo española hasta los 310 pb lo que pensamos que beneficiará la colocación de obligaciones del Tesoro que será una de las claves del día. El sector bancario europeo lidera las subidas, y lo mismo sucede en España. Abengoa también se encuentra entre los valores con mejor comportamiento como consecuencia de la mejora de recomendación por parte de UBS hasta comprar. Si ayer Bankia salía a cotizar con poco éxito, hoy la atención estará puesta en Banca Cívica. La sesión irá muy ligada a las noticias que nos vayan filtrando de la reunión, y podría ser una sesión de más a menos puesto que los datos macroeconómicos no esperamos que soporten los números verdes (PMIs de la Eurozona e indicadores adelantados en EE.UU.).

Recomendaciones

Cartera defensiva
Valor Ticker Sector PER estimado Rentabilidad
Dividendo (%)
Precio
18/07/11 (€)
Precio
objetivo (€)
ABERTIS ABE Cons Defensivo 14,3 5,7 13,98 17,05
TELEFÓNICA TEF Comunicaciones 8,8 10,2 15,62 19,33
AMADEUS AMS Tecnología 12,6 2,5 13,74 17,58
ARCELORMITTAL MTS Mat.Básicos 11,1 0,0 22,42 29,07
ENDESA ELE Utilities 9,9 5,2 20,36 25,39

 

Estrategias de
Fecha Valor Tipo Precio entrada Obj. % Obj / Ult Stopl. Último
21/07 ACERINOX Largo 11,66 12,68 9,78% 11,49 11,55
21/07 BANCO POPULAR Largo 3,41 3,69 3,04% 3,28 3,58
21/07 SACYR VALLEHERMOSO Largo 5,71 6,99 18,49% 5,49 5,90
21/07 TUBACEX Largo 2,39 2,59 9,98% 2,24 2,36
20/07 BANCO POPULAR Largo 3,41 3,69 3,04% 3,28 3,58
20/07 BBVA Largo 7,11 7,69 2,74% 6,89 7,49
20/07 TUBACEX Largo 2,39 2,59 9,98% 2,24 2,36
19/07 EADS Largo 22,71 25,99 5,65% 21,99 24,60
19/07 EUROPAC Largo 3,71 3,94 0,51% 3,59 3,92
18/07 NH HOTELES Corto 5,19 4,21 -3,44% 5,39 4,36
18/07 VISCOFAN Corto 27,40 25,21 -2,96% 28,01 25,98

Macroeconomía

Macro EE.UU.: Las solicitudes semanales de hipotecas se incrementan un +15,5%, y si bien el dato parece a simple vista muy positivo, si desglosamos el indicador nos damos cuenta de que son las refinanciaciones las que han impulsado el dato, con un crecimiento del 23,1% en la semana. En cambio, las compras caen un -0,1%, aunque la caída es inferior a la de la semana anterior. Los tipos de interés vuelven a ser un factor de influencia en el incremento de las refinanciaciones, con una bajada en el tipo medio de las hipotecas a 30 años hasta 4,54%.

También se publicaron en la jornada las ventas de viviendas de segunda mano de junio, que cayeron inesperadamente -0,8% en julio, hasta una cifra total ajustada y anualizada de 4,77 millones, siendo éste el nivel más bajo en siete meses. El dato ha decepcionado claramente, ya que se esperaba una subida de +1,9%. Los inventarios han crecido, se ha cancelado un mayor número de contratos y un 30% de las operaciones del mes anterior proceden de ejecuciones hipotecarias. Las mayores restricciones en el acceso al crédito y el desempleo por encima del 9% están dificultando la recuperación del mercado inmobiliario estadounidense.

Macro Europa: Ayer se publicaron las actas del Banco de Inglaterra, en las que se refleja la decisión de mantener los tipos en el 0,5% y el mantenimiento del programa de recompra de activos. Por el momento las expectativas de subidas de tipos se aleja, por la debilidad del crecimiento económico, que hace aconsejable esperar por el momento. Preocupa en especial el consumo, con una reducción del -0,6% en los últimos datos ofrecidos, afectado por la incremento en el encarecimiento de los créditos a familias y empresas. Las tensiones inflacionistas se relajan ligeramente (IPC +4,2% en Junio vs 4,5% en Mayo), otro motivo por el que el riesgo de subidas de tipos es ahora menor.

Noticias España

 

Acciona Ha inaugurado su tercer parque eólico en Australia (Gunning), situado en el Estado de Nueva Gales del Sur. Las instalaciones han supuesto una inversión de 107 Mn€.
B.Sabadell En el 2T su beneficio neto atribuido se cifra en 164,3 Mn€, tras hacer nuevas provisiones por un importe total de 545,5 Mn€, y frente a los 233,62 Mn del mismo periodo del año pasado. La inversión crediticia bruta de clientes aumenta un 10,6% interanual y los recursos de clientes en balance, un 23,9%. Los depósitos a plazo crecen un 30,0% y las cuentas a la vista, un 16,1%, en los últimos doce meses. Ell ratio de morosidad asciende hasta el 5,55%, desde el 4,38% anterior. La cobertura sobre riesgos dudosos se ha situado en el 45,03% y ha alcanzado el 114,36% con garantías hipotecarias. El core capital se sitúa en el 9,27% a de junio.
I. Renovables La capacidad instalada alcanza a 30 de junio de 2011 los 12.977 MW tras un aumento de 1.571 MW en los últimos 12 meses, mostrando un crecimiento del 13,8%. El 55% de la capacidad instalada se encuentra ya fuera de España, y supone una contribución al margen bruto del 5%.El EBITDA a nivel consolidado aumenta un 11,1% hasta los 785,1 Mn€, apoyado por una significativa mejora de eficiencia en Costes por MW operativo del 8%. El Beneficio Neto se sitúa en 209,5 Mn€ (+32,5%).
Iberdrola El Beneficio Neto Recurrente del 1S2011 aumenta un 9,4% y el Beneficio Neto alcanza los 1.563,6 Mn Eur (+6,6%). Se produce una mejora del 6% en la eficiencia, con una reducción del Gasto Operativo Neto del 3,2%. El Flujo de Caja Operativo aumenta un 6,4%, hasta cerca de 3.000 Mn Eur. En el periodo se ha cerrado la operación de adquisición de Elektro en Brasil, y se ha completado la fusión con Iberdrola Renovables.

Noticias Europa

Astrazeneca Ha logrado la aprobación por parte de la FDA de su medicamento Brilinta.
Azko Nobel Ha publicado los resultados del 2T11 registrando un beneficio neto de 268 Mn€ vs 218 Mn€ estimados. El Ebitda se situó en 551 Mn€ en línea con las estimaciones de la propia compañía anunciadas el 27 de junio.
Ericsson El beneficio neto del 2T11 aumentó hasta 3.120 MnSEK desde 1.880 MnSEK del mismo período del año anterior. De este modo, la compañía no consigue batir estimaciones (3.880 MnSEK).
Roche Ha elevado sus previsiones para el conjunto del año de forma que pretende obtener un BpA que aumente un 10% a tipo de cambio constante.
Swedbank El beneficio neto del 2T11 aumentó desde 1.570 MnSEK hasta 3.450 MnSEK, quedándose por encima de los 3.220 MnSEK esperados.

Noticias EEUU

Abbot Laboratories Obtuvo un BpA diluido en el 2T11 de 1,12 US$, lo que supone un 10,9% de crecimiento con respecto al 2T10. Sus ventas se incrementaron un 9% hasta 9.600 MnUS$, favorecidas por un efecto positivo del 4,6% en el tipo de cambio y el incremento del 9% de las ventas en Propietary Pharmaceuticals. Las ventas en mercados emergentes crecieron un 23,2% hasta 2.600 MnUS$. La compañía incrementó la estimación de su BpA para el conjunto del 2011 a un rango de entre 4,58-4,68 US$ vs 4,54-4,64 US$ anteriores.
Altria Su BpA diluido descendió un 58% en el 2T hasta 0,21 US$. Sus ingresos para el período descendieron un 5,6% hasta 5.900 MnUS$. La compañía reafirmó su BpA diluido de entre 170-176 US$ para el conjunto del 2011 y anunció que compró 22,8 Mn de acciones propias en el 2T11 y pagó 1.600 MnUS$ en dividendos en el 1S11
American Express El beneficio neto ordinario en el 2T2011 se incrementó un 27%, hasta 1.300 Mn€, o 1,07$/acción, frente a los 1.020 Mn$ o 0,84$/acción del mismo periodo del ejercicio anterior. El resultado supera las previsiones de los analistas, que esperaban 0,99$/acción. Incluyendo extraordinarios, el beneficio neto sube un +31%, hasta 1.330 Mn$.
Ebay Su beneficio neto en el 2T11 se situó en 283,2 MnUS$ o 0,22 US$ por acción frente a los 412,2 MnUS$ o 0,31 US$ del mismo período del año anterior. Las ventas para el período fueron mejor de lo esperado, situándose en 2.760 MnUS$ vs 2.610 MnUS$ estimados por el consenso de mercado. Estos resultados son un reflejo de que la política de adquisiciones llevada por la empresa el pasado año, está afectando tanto al beneficio como a los márgenes. La compañía informó que el BpA para el 3T11 será de 0,46-0,47 US$, por debajo de los 0,48 US$ estimados por el consenso de mercado y las ventas para el mismo período, estarán comprendidas entre 2.850-2.950 MnUS$ vs 2.710 MnUS$ estimados por el consenso de mercado.
Intel Corp. Anunció que los ingresos de su 3T11 serán de 14.000 MnUS$ con un ajuste positivo o negativo de 500 MnUS$. El beneficio neto en el 2T se situó en los 2.950 MnUS$ o 0,54 US$ por acción vs 2.890 MnUS$ o 0,51 US$ anteriores. Las ventas se incrementaron un 21% hasta 13.000 MnUS$ vs 12.800 MnUS$ estimados por el consenso de mercado. Estos resultados se han visto favorecidos por las compras de ordenadores en países emergentes, así como por un buen comportamiento de las ventas de ordenadores personales a empresas.
Nothern Trust El beneficio neto en el 2T11 se redujo un 24% hasta 152 MnUS$ o 0,62 US$ por acción vs 200 MnUS$ o 0,82 US$ del año anterior, y por debajo de los 0,69 US$ estimados por el consenso de mercado. Los ingresos cayeron un 2% hasta 945 MnUS$, afectados por la caída del 30% de los ingresos provenientes de en divisas y los bajos tipos de interés que redujeron los ingresos de la compañía.
Qualcomm La compañía prevé realizar envíos de entre 120 – 125 millones de chips en el trimestre que finaliza en septiembre, quedándose por debajo de los 130 millones previstos. Sin embargo, esperan un BpA ordinario en el trimestre actual de 0,80 US$ y los ingresos se situarán entre 3.860 MnUS$ y 4.160 MnUS$, ambos por encima de las previsiones de consenso.
United Technologies El beneficio neto en el 2T11 fue de 1.320 MnUS$ o 1,45 US$ por acción vs 1.110 MnUS$ o 1,20 US$ por acción del año 2T10, por encima de los 1,42 US$ estimados por el consenso de mercado. A este resultado contribuyó la buena marcha de la división de aires acondicionados. Las ventas se incrementaron un 9,2% hasta 15.100 MnUS$ vs 14.700 MnUS$ estimados por el consenso de mercado. Las ventas para el conjunto del 2011 serán de 58.000 MnUS$ vs 57.000 MnUS$ estimados anteriormente y el BpA estará comprendido en un rango de entre 5,35-5,45 US$.
US Bancorp Presentó un beneficio neto en el 2T11 de 1.203 MnUS$ vs 766 MnUS$ del mismo período del año anterior, lo que supone un incremento del 57%. Su BpA diluido fue de 0,60 US$ vs 0,45 US$ del 2T10. El ROA de la compañía fue de 1,54% vs 1,09% anteriores, mientras que el ROE para el período fue de 15,9% vs 13,4% del 2T10.

 

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oct 27

De nuevo los índices norteamericanos cerraron bastante planos, con una modesta subida del +0,05% para el Dow Jones y tablas para el S&P 500. Por el lado macroeconómico, conocimos nuevos datos sobre el mercado inmobiliario, para el que las noticias no fueron positivas, ya que el precio de las casas medido por el índice Case Shiller bajó un -0,28%, quedando la tasa interanual en su nivel más bajo desde febrero. La buena noticia de la jornada fue la mejora en la confianza del consumidor en octubre hasta una lectura de 50,21 puntos, superando además el dato las previsiones de los expertos. En la agenda empresarial, un sinfín de compañías presentaban sus cuentas en el día de ayer, y el balance fue positivo. Los beneficios netos de Ford crecieron un +69% en el 3T, batiendo las expectativas, y además la compañía dijo que espera volver a la rentabilidad en 2011. CIT Group también consiguió mejorar las previsiones, y la química DuPont presentó un BpA en el 3T de 0,40 $/acción, frente a los 0,34$ que estimaban los analistas, y además elevó sus previsiones de cara al conjunto del año. Fuera de los resultados empresariales, Morgan Stanley tiene previsto emitir bonos a 5 años por un importe de 1,5 Mn$ y Apple ha contratado a Unisys para que le ayude a incrementar sus líneas de negocio, proporcionándole servicios de actualización y mantenimiento para aquellas compañías y agencias ligadas al gobierno norteamericano que ya han adquirido previamente productos de la compañía.

Apertura negativa para las bolsas europeas que, de este manera, continúan la tendencia de caídas de las bolsas asiáticas esta mañana como consecuencia del mal dato del PIB de Corea del Sur y del mercado inmobiliario en Hong Kong. El protagonismo en el día de hoy lo cobrarán los resultados empresariales. Así acabamos de conocer los de SAP y Renewable Energy, que se han quedado por debajo de lo esperado. Por esta razón SAP es el valor con peor comportamiento del Eurostoxx 50 en los primeros momentos de negociación, dejándose algo más de un 3%. En el lado contrario, subiendo más de un 1%, está Deutsche Bank al haber registrado una pérdida neta inferior a la esperada gracias al buen comportamiento de su división de banca de inversión y ha reiterado sus previsiones para 2011. También Deutsche Boerse es otro de los pocos valores en positivo, al dar a conocer hoy también sus cuentas. Del lado macroeconómico tendremos pedidos de bienes duraderos en EE.UU. y ventas de vivienda s nuevas.

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oct 21

Tras las fuertes caídas del martes, ayer los índices norteamericanos reaccionaron al alza y recuperaron parte de las pérdidas de la jornada anterior. La publicación del Libro Beige de la FED era la cita más importante en la agenda macro, y en él se volvió a reconocer que la economía estadounidense no se está recuperando al ritmo que se esperaba, por lo que no se descarta una nueva ronda de medidas de estímulo. Por el lado empresarial, las noticias fueron en líneas generales positivas. Wells Fargo incrementó su beneficio un 3%, hasta los 3.340 Mn$, superando las previsiones del mercado. El beneficio neto de BlackRock creció un 74%, pero las acciones cerraron en negativo. Boeing también sorprendió al alza, lo mismo que las aerolíneas Delta y US Airways. La decepción de la jornada vino de la mano de Morgan Stanley, que acaba el 3T con pérdidas de -91 Mn$, es decir, un BpA de 0,05 $, mientras que los analistas esperaba 0,15 $/acción.

Las bolsas europeas abren ligeramente a la baja, sin dejarse influir por el mensaje de apoyo a los mercados que ayer lanzó la FED. Estamos conociendo en las primeras horas del día diversas publicaciones de resultados empresariales. Credit Suisse ha decepcionado al mercado al caer su beneficio un 74% en el 3T debido a los menores ingresos por ; estos resultados han ensombrecido los de Danone y Pernod Ricard, que sí han conseguido batir las estimaciones. En concreto Danone ha reportado un incremento del 15% en sus ventas del 3T, gracias a sus buenas cifras de ventas del yogur Activia, y se sitúa como el valor más alcista en el Eurostoxx 50, seguido de Nokia y Unilever. Por el lado de las caídas, el valor que más cae en los primeros minutos de contratación es AXA, al que Exane le ha recortado la recomendación hasta infraponderar, y le acompañan dos valores españoles, Telefónica y BBVA. Nuestro selectivo Ibex también corrige a la baja, lastrado por las caídas de Tel efónica y BBVA; este último ha confirmado estar en conversaciones con el banco turco Turkiye Garanti Bankasi, noticia que no ha gustado a los inversores. Sabadell sube modestamente tras presentar un resultado mejor de lo esperado en los 9 primeros meses del año. Destacan como los valores más alcistas Ebro Foods, tras el acuerdo para la compra de la australiana SunRice, y OHL, al que BBVA le ha subido el precio objetivo hasta los 24 euros, alegando que la cotización no refleja el valor actual de la compañía en el mercado latinoamericano.

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jul 27

Los grandes bancos cumplen las expectativas, la banca mediana da la campanada al superar las previsiones y cuatro grupos de cajas y Caja Sur se convierten en la oveja negra al suspender las pruebas de solvencia. Con los resultados sobre la mesa toca esperar a que los test de estrés surtan el efecto esperado y todo apunta a que sí, la confianza acudirá a la puerta de las financieras nacionales.

Estas buenas notas “llevarán a que se reabra el mercado interbancario europeo para los grandes bancos”, según Sara Pérez Frutos, directora de Dracon Partners EAFI, y, además, en un plano técnico, “ayudaría a afianzar el soporte de los 10.000 puntos para el Ibex 35”. Si bien, Soledad Pellón, analista de IG Markets, no descarta que “es verdad que también puede ocurrir el comprar con el rumor y vender con la noticia y como ya estaban descontando un escenario bastante bueno, sobre todo para la banca española” aunque siempre “respetando niveles de 10.000 puntos que serían el soporte a tener en cuenta”.

En el parqué, pese a que podría estar descontado el aprobado de BBVA y Santander, según Pérez Frutos, apunta que “van a seguir siendo la apuesta favorita de los inversores, por lo que serán los que más se vayan a revalorizar.” La experta asegura que Santander puede llegar a los 11 euros, mientras que BBVA podría revalorizarse hasta los 10,60 euros. Recordemos que antes de la publicación de los resultados finales el grupo de análisis de Goldman Sachs ya predecía una revalorización del 30% en la cotización de BBVA.

De momento, en el mercado norteamericano la cotización de BBVA y Santander en el ha sido discreta. Santander desciende un 0,92% NYSE y BBVA suma un 1,35% antes de de Wall Street.

En cuanto a la banca mediana de nuestro Ibex 35, Banco Sabadell también ha aprobado con nota. 7,2 de Tier 1, algo que desde la propia entidad esperaban pues, como admitía Tomás Varela, director financiero y director general adjunto de Banco Sabadell en esta entidad suelen realizar estas pruebas mensualmente, quedando “ampliamente por encima de los límites de solvencia y, en este sentido, también por encima de los requisitos de los tests de stress europeos”. Además, como adelanta Sara Pérez Frutos, “a Sabadell le ayudará la inserción de Banco Guipuzcoano”.

David Pérez Renovales, director de riesgos y finanzas de Bankinter, ya adelantaba el aprobado de su entidad en los tests de solvencia debido a que la entidad “tiene un perfil de riesgo muy moderado, tiene solvencia y además tiene una probabilidad de pérdidas sobre los activos muy inferior a la media del sector”. Y a esta menor probabilidad de que se produzcan pérdidas inesperadas “hay que añadir que gozamos de un colchón de solvencia más que suficiente para cubrir casos extremos”. Si bien había voces que apuntaban a que esta entidad no superaría las pruebas, “su revalorización será inferior a la que experimentarán los grandes bancos”, adelanta Pérez Frutos.

También en el mercado de renta fija, el nivel de confianza de los inversores ha tenido su reflejo en la disminución entre el diferencial del bono español con el ‘bund’ alemán, que se ha situado ya en niveles cercanos a los 164 puntos básicos cuando hasta hace pocos días este dato ascendía a más de 200 puntos básicos.

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jun 22

¿POR QUÉ NO SE ATACA A ECONOMÍAS ANGLOSAJONAS?

Pocas sentencias se escriben con tan pocas letras. Y pocas veces, tan pocas letras tienen tanto poder. Aunque lo parezca, no es un trabalenguas. ¿Una adivinanza quizá? En este caso sí, ha acertado, son las agencias de calificación crediticia. Pero ¿sabe cómo se juega? las reglas son sencillas: casi siempre la “ligan” tres jugadores: Standard and Poor´s, Moody´s y Fitch. Éstos serán los guardianes del mercado y se encargarán de medir la capacidad o no de atender las obligaciones de pago que tendrán el resto de jugadores: empresas y Estados. ¿El objetivo? que no nos “pille” la desconfianza del mercado, y para ello, habrá que pagar por adelantado una cantidad a “los que la ligan” y no bajar la guardia, pues en cualquier momento pueden sentenciar a golpe de mazazo y seremos descalificados.

Puede resultar entretenido, de hecho, la inmensa mayoría quiere “jugar” a ser calificado. Y es que con el tiempo, el papel y la influencia de las agencias de calificación crediticia se han ampliado significativamente hasta convertirse en un agente clave a la hora de decidir en qué activos invertir y en cuales no. Las agencias de ratings tratan de medir la calidad crediticia -es decir, la capacidad de atender las obligaciones de pago- de las empresas y de los instrumentos de deuda y de ello dependerá el precio que los emisores de papel han de pagar por la financiación. Todo ello y como señala el Banco Central Europeo (BCE) -en su boletín mensual publicado en mayo de 2009- “con el objetivo de conseguir economías de escala en términos de recopilación y el análisis de la información, así como resolver los problemas que plantea la asimetría de la información entre emisores e inversores”. O dicho de otra forma, hacer pública la situación financiera de una institución y, en función de ello, asignarle una nota que pueda servir de referencia al inversor.

Las reglas están sobre la mesa… pero como en todo juego, no siempre se respetan y llegan las faltas. Algo que no es ajeno a las agencias de calificación. “La crisis económica iniciada desde finales de 2007 ha cuestionado tanto la independencia de las agencias de ratings, como su capacidad para anticipar el deterioro de la calidad de los activos, la falta de transparencia de los procesos de valoración de los mismos y, por último, la existencia de un oligopolio controlado por Fitch, Moody´s y Standard & Poor´s", asegura Eduardo Vicho, co-director de EJD Valores.

Y es que los errores vienen de tiempo atrás. Acusadas de haber fallado en tres ocasiones en tan sólo una década: no vieron venir la quiebra de Enron así como la crisis de las subprime ni la quiebra de Lehman Brothers, dos hitos clave de la crisis en la que a día de hoy seguimos inmersos. Y Hoy vuelven a ponerse en duda los intereses que pueda haber detrás después de haber puesto “patas arriba” la confianza de los inversores ante la zona euro, ahora objetivo fijo de estas agencias que siguen cebándose con las economías periféricas (o los ya famosos PIIGS: Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España). Hasta los más sabios y poderosos cojean… pero ¿cuáles son las debilidades de estas agencias?

Si se analiza en profundidad el modelo de negocio de las agencias de ratings, el Observatorio de Coyuntura Económica Internacional (OCEI) ve tres debilidades: la primera de ellas es la regulación externa, derivada de las instituciones como la Securities Exchange Comision (SEC), supervisora de los mercados, o la Reserva Federal (FED), supervisora de las entidades financieras; la segunda debilidad radica en la extensión de sus diagnósticos, que se limitan a cuantificar el riesgo del crédito, no pronunciándose sobre otros riesgos tales como el de los tipos de interés, de liquidez o la capacidad de venta en el mercado secundario; y la tercera debilidad es la de un posible conflicto de interés con sus clientes directos, los emisores, frente a sus clientes indirectos, los inversores.

De cualquier forma, las agencias de ratings generan más ruido que un patio de colegio, su juego, guste más o guste menos, influye en el comportamiento de los mercados a ambos lados del Atlántico y es capaz de sembrar el pánico entre los inversores cuando en la sentencia bajan un escalón en “la pirámide de las letras”. Así ha sucedido con los recientes recortes de rating tanto a Grecia, Portugal y, como no, a nuestra querida España. Que las economías periféricas no andan en su mejor momento, que sus cuentas no están saneadas, no es nada nuevo, y por ello, por el elevado déficit y las nubes que aún se ven en las perspectivas han fomentado el tirón de orejas por parte de las agencias de calificación. La revisión de los periféricos puede estar justificado pero, ¿no se ha preguntado alguna vez por qué apenas se revisa la deuda tanto de Reino Unido como de Estados Unidos? ¿Tiene algo que ver que prácticamente todas las agencias son de origen anglosajón? Si bien se espera que la deuda pública española alcance el 60% del PIB (cerca de 500.000 millones de euros), la Oficina Nacional de Estadísticas (ONS, siglas en inglés) estima que el total de la deuda del Estado británico es de 893.400 millones de libras (1.027.231 de euros), lo que equivale al 62,1 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) mientras que “en EE.UU. la deuda pública asciende al 80% con un déficit fiscal del 12%”, explica Félix González, socio director de Capitalia Familiar. “En este sentido, se trata de economías parejas a la española, sin embargo, tanto Reino Unido como EE.UU. son mucho más flexibles y tienen mucha más capacidad de reacción”. Esta es una de las razones principales por las que las agencias no tendrían en el punto de mira a otras economías que no fueran las periféricas, por el momento.

Por su parte, Daniel Pingarrón, analista de IG Markets, recuerda que “tanto Standard and Poor´s, como Moody´s o Fitch son americanas y parece que su sensibilidad para evaluar activos europeos es mayor que la que utilizan para calificar activos americanos”. “Los Estados de California, Illinois y Nueva York tienen ratios de deuda y déficit público más preocupantes que muchos países europeos con peor nota crediticia”, añade Pingarrón. Por ello, este experto defiende la creación de una agencia de ratings de origen europeo, “lo que sería un proyecto totalmente viable y tendría toda la lógica puesto que la consecuencia directa sería un aumento de la transparencia y algo más de protección hacia los mercados europeos, tan dañados en los últimos meses”.

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feb 26

Regla Nº 2: “Ten Siempre un Plan de Salida o de Escape”

 

Los stops vienen a ser de dos tipos fundamentales: de entrada y de salida. Del primero –Stop de Entrada- consiste en ABRIR una orden de compra/venta cuando se ha alcanzado el precio fijado de antemano, con el objetivo de montar en la ola actual.

Lo cierto, es que a menos que se sea un trader muy activo y necesite estar pendiente de varias posiciones a la vez, apenas se utiliza.

Por el contrario, el Stop de Salida, sí es de tremenda importancia. Básicamente, sirven para proteger una posición ya establecida, puesto que su cometido es cerrar dicha posición si de repente el mercado se gira y va en contra de nuestra dirección inicial.

En este apartado, hay que conocer dos esenciales: el que llamo “stop fijo” y el “stop de seguimiento”. El “stop fijo” se coloca casi siempre por debajo de niveles horizontales (resistencias y soportes) y se mantienen ahí.

Sirven principalmente para aquellos que operan a corto plazo y/o con dirección de mercado lateral. Otra característica es que se pueden fijar por valores numéricos (o precios) concretos (por ejemplo, en los 10,00€…; en los 15,00€…).

Por su parte, los “stops de seguimiento” son más dinámicos, ya que se fijan por debajo de líneas de tendencia (que como sabemos se mueve al son del movimiento de la gráfica de precios) y por supuesto de indicadores tendenciales como medias móviles, Parabólico SAR… etc.

Y a diferencia de los stops fijos, los stops de seguimiento se expresan en puntos por debajo/encima del indicador o línea de referencia, teniendo presente la actual volatilidad (por ejemplo, un cuarto de punto por encima de la media móvil de 55 sesiones…; 10 céntimos por debajo de la línea de tendencia principal… etc.).

Lo que sí hay que tener claro, es que hay que saber respetarlos. En realidad, los expertos incluso afirman que antes de entrar en una posición hay que saber exactamente dónde salir.

No menos importante, son los “targets” u objetivos. Aquí no me voy a entretener demasiado puesto que el tema se ha abordado en muchas ocasiones. Simplemente es un error grave ir a por el gran rally.

Existen, pero las probabilidades de acertar tanto el punto de entrada como de salida lo desaconsejan.

Lo mejor siempre es operar por tramos dependiendo de los últimos “swings” (pivotes) y también de la actual volatilidad del mercado (sin ir mas lejos, como ya había mencionado anteriormente, la “creme de le creme” de esto del , los market-makers del mercado de futuros de Chicago, se limitan a operar con la diferencial u horquilla entre precio de compra (bid) y precio de venta (ask).

Para que se hagan una idea, hablo de diferencias de tal vez 1 tick o pocos céntimos en los momentos de mayor ineficiencias del mercado (cuando son eficientes, dicha diferencial se reduce aún más).

El truco pues, es hacerlo una y otra vez. En resumen, en los targets u objetivos, es mucho mas acertado ir a por un recorrido de 3 euros 10 veces, que ir a por un rally de 30 euros.

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